国海证券-炬光科技-688167-2022年业绩预告点评：中上游业务拓展顺利，股权激励彰显信心-230110

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　　核心观点
　　1、公司公开发行可转债募集资金5.15亿元，拟投资于：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。
　　2、万弘高新拥有年处理废旧磁性材料产能6000吨（折稀土氧化物产量约1048吨），本次收购进一步提升了公司稀土资源综合利用业务产能，有利于满足下游客户需求并巩固公司在稀土废料综合利用行业的地位。
　　3、废钢加工设备大型化进程明显，高端市场需求旺盛。公司紧抓行业发展趋势，扩能项目将扩大公司大型设备生产规模，帮助公司抓住市场份额提升的发展机遇，进一步满足高端化市场需求。
　　事件
　　公司发布《公开发行可转换公司债券上市公告书》 
　　本次可转债的募集资金为人民币5.15亿元（含发行费用），拟投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。
　　简评
　　1、公司5.15亿元可转债拟于1月10日上市
　　公司公开发行可转债募集资金5.15亿元，发行期限6年，募集资金在扣除相关发行费用后拟全部投资于以下项目：（1）收购万弘高新100%股权；（2）大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目；（3）补充流动资金。此次可转债于2023年1月10日在深圳证券交易所上市。
　　2、收购万弘高新有力巩固了公司在稀土回收行业的龙头地位万弘高新的主营业务为通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年处理废旧磁性材料6000吨（环评批复的稀土氧化物产出量约为1048吨/年），产品以氧化镨钕为主，并涵盖氧化钆氧化钬、氧化镝、氧化铽以及其他含稀土元素氧化
　　事件:
　　炬光科技发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润1.2~1.3亿元，同比增长77.09%~91.85%。
　　投资要点:
　　下游工业激光器竞争激烈公司业绩短期承压，未来有望缓解。炬光科技2022年归母净利润1.20~1.30亿元，同比增长77.09%~91.85%；扣非归母净利润0.75~0.85亿元，同比增长54.57%~75.18%。公司下游工业激光器核心部件光纤激光器持续进行价格战，2022年已影响到行业头部企业利润，部分厂商已出现亏损，炬光科技业绩短期承压。随着国内厂商在激光设备核心器件的设计、制备、封测等环节不断实现技术突破，外企在华的高端市场有望持续被本土企业抢占。长期来看，激光设备在新能源汽车、碳化硅、医疗等领域拥有较大拓展空间，其中激光焊接有望实现对传统传统焊接技术的替代，车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期，激光设备行业长期向好。
　　上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。（1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快；（2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。
　　盈利能力逐渐提升，股权激励彰显公司信心。炬光科技盈利能力提升较快。（1）公司前期研发积累优势逐渐显现产品持续推新，与此同时制造能力提升促使成本持续下降，驱动综合毛利率水平提升；（2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降。与此同时，公司实施2022年限制性股票激励计划，支付股份费用金额约1825万元，若剔除股份支付影响2022Q4实现归母净利润0.31-0.41亿元，与2022Q3的0.38亿元相近。此外，公司加强闲置资金管理，理财收益有所增加
　　盈利预测和投资评级考虑到激光雷达上车节奏有所放缓，以及
　　公司支付股份费用的影响，我们调整盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到5.48/9.49/13.90亿元，同比增长15%/73%/46%，归母净利润有望达到1.26/1.96/2.74亿元，同比增长85%/56%/40%，对应2022-2024年PE分别为75/48/34倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技
　　术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。
　　风险提示研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率。