远东资信-商业银行二级资本债特点及市场概况-230110

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　　本文梳理了二级资本债特点及主要条款，对二级资本债近年的市场概况进行了分析。
　　2013年7月，首只商业银行二级资本债“13滨农商二级”发行，标志着旧式次级债向新二级资本债过渡。商业银行二级资本债是指商业银行发行的、本金的清偿顺序和利息支付顺序均在存款人和一般债权人之后，股权资本、其他一级资本工具和混合资本债券之前的债券。在主流资本工具中，受偿顺序排序为：二级资本债>混合资本债>永续债。本文主要分析商业银行二级资本债特点和主要条款，并对近年的市场概况进行分析。
　　从定义我们可以看出，二级资本债有两个基本特点：1、二级资本债本质是一种债券，属于负债，因此在会计核算上应按照负债入账；2、二级资本债的清偿顺序靠后，偿还顺序在一般性债务之后、股本之前，风险相对于一般债务较大。
　　总体看来，商业银行二级资本债均具有减记、赎回两大条款。减记条款行使方面，2020年11月13日，包商银行披露《关于对“2015年包商银行股份有限公司二级资本债”本金予以全额减记及累计应付利息不再支付的公告》，以及央行发出的《关于认定包商银行发生无法生存触发事件的通知》。该次事件为国内首次二级资本债发行主体触发无法生存，根据合同全额减记，对机构后续投资二级资本债具有启示意义。赎回条款行使方面，绝大部分商业银行二级资本债均行使赎回条款。
截至目前，市场上涉及二级资本债到期不行使赎回权的银行主体有40个，均为城商行、农商行；涉及债券45只，存量余额总计294.77亿元，占整个存量二级资本债券余额的比例为0.93%。商业银行不赎回二级资本债的原因可能为：（1）资本充足率的安全边际较低，赎回后资本充足率达标压力较大；（2）盈利能力恶化，再融资成本成本高、难度大，发债难度较大。
　　信用利差方面，2019年以来，AAA级商业银行二级资本债信用利差基本维持在110bp左右，波动幅度较小；AA+级商业银行二级资本债信用利差从2019年的180bp左右升高至2021年的240bp左右，而后逐步回落至170bp左右；AA级商业银行二级资本债信用利差从2019年的200bp升高至290bp左右，而后逐步回落至240bp左右