广发证券-盟升电子-688311-卫星导航龙头，布局电子对抗开拓新市场-230109

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　　事件&点评：公司发布公开发行可转债募集说明书，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过（含）人民币3亿元。其中，2.5亿元用于电子对抗装备科研及生产中心建设项目，5千万元用于流动资金补充。公司依托现有卫星导航、通信技术进行延伸，主动布局电子对抗市场，横向拓展产品线。该项目建成后，公司在电子对抗装备相关领域的科研与产业化量产能力有望提升，形成新的营收增长极，提升公司整体抗风险能力和业绩弹性。
　　核心投资逻辑：（1）中短期，国防信息化建设持续推进，战略战术需求及实战化演练消耗，下游航天装备如弹载领域需求景气度仍然较高，考虑国防建设计划性，供需错配的阶段性瓶颈有望改善，核心主业卫星导航产品的景气度边际恢复弹性高。（2）中期，技术发展牵引配套层级提升，产品由模块到系统配套逐步发展，通导一体化设计思路、客户对性能成本平衡的需求以及装备数据链领域发展，有望牵引公司产品集成化及附加值提升。（3）中长期，需求端电子对抗领域为现代化作战发展方向之一，供给端方面公司重点开拓电子对抗装备市场，横向拓展产品线，布局“导航+通信+对抗”一体化产业协同布局，中长期产品增长曲线清晰。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为1.39/2.47/3.38元/股。综合考虑公司深耕卫星导航和卫星通信领域，研发实力雄厚，客户资源丰富，下游布局高景气度装备卫星导航细分赛道，产品集成化程度逐步提高，参考可比公司估值，给予公司23年40倍的PE估值，对应合理价值98.66元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：核心技术风险，客户风险集中度高，市场发展不及预期等。