兴业证券-华宝新能-301327-便携式储能龙头，以品牌为核心筑牢高增长-230109

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　　投资要点
　　便携储能产品领跑者。由充电宝起家，率先推出便携储能产品，精准补位便携储能市场。国外打造“Jackery”、“GENEVERSE”品牌、国内打造“电小二”品牌，与多平台、多品牌建立合作关系，通过“线上+线下”的模式销售便携储能产品、太阳能板及配件。公司2019年到2021年营收分别为3.19亿元、10.7亿元、23.15亿元，呈现爆发式增长的趋势。2021年公司出货量和营收占比均处于全球首位，分别为17%和21%。
　　便携储能市场空间广阔、渗透率低，华宝新能已率先抢占市场份额。全球便携式储能行业的市场规模已由2016年的0.6亿元提升至2021年的111.3亿元，CAGR高达184%，根据第三方机构测算，预计2026年市场规模将达到882.3亿元；同时，便携储能产品在户外和应急领域的渗透率均小于3%，成长空间巨大。
　　产品具有轻质低价的优点，上下游供应链稳定。公司采用M2C的经营模式、“以产定采”的采购模式和“以销定产”的生产模式，供应商稳定，叠加客户结构分散，带动成本与产品售价分布较为均匀。
　　盈利预测与投资建议：在新兴的便携储能高增速市场，公司享受先发优势，通过深耕产品、渠道、品牌充分受益。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.74、7.16、11.76亿元，公司1月6日收盘价为203.09元，对应的PE分别为52.2、27.2、16.6倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧导致盈利能力下降；海外政策波动；原材料价格上涨，压缩盈利空间；宏观经济影响消费品市场