国泰君安-钴锂行业更新：需求预期调整，板块利润有望迎来修复-230107

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　　本报告导读：
　　此前市场对需求极致的悲观预期正在修正，板块利润有望迎来修复。
　　摘要：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，需求极致悲观预期正在修正，板块利润有望迎来修复。1）期货端：无锡盘2301合约上周涨2.4%至48.7万元/吨；2）锂精矿：上周亚洲金属网锂精矿价格为5990美元/吨，环比跌20美元/吨。受各类政策变化和需求阶段性波动，电动车终端需求暂时低迷，锂价冲高后于近期走低。但随着年报预告披露季来临，锂仍是业绩最可能超预期的板块，极致悲观预期的修正有望带来估值修复。我们认为供给释放受制客观因素，较难有陡增可能，且在价格下行区间更无催化助力。需求变动是锂价格变化的关键原因。增持：中矿资源、天齐锂业，融捷股份，永兴材料，赣锋锂业，盛新锂能。受益：江特电机、盐湖股份、西藏矿业、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　现货市场观望情绪较重，静待需求回暖：根据与贸易商交流，电碳现货最新成交价49万元/吨（环比跌0.5-1万元/吨），工碳46-47万元/吨（均价环比跌1万元/吨），电池级氢氧化锂47-48万元/吨（环比跌2-3万元/吨），下周开始陆续停物流，贸易商预计春节前现货价格波动不大。据SMM调研，下游的正极厂普遍反映订单减少，锂盐备库足以支撑到一月甚至二月，暂无采购需求，且部分正极厂已做好放假准备或已经放假。整体上来看，年前市场情绪和预期均相对平淡，预计年内锂价波动相对较小。根据SMM网站报价，上周电池级碳酸锂价格为48.6-51.7万元/吨，均价较前一周下跌3.17%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为49.3-53.0万元/吨，均价较前一周下跌4.04%。
　　电钴交易情绪平淡，电钴钴盐价格下调。根据SMM，电钴价格继续下调，因年底物流大约1月10日左右暂停，下游合金磁材已有陆续开启备库询价采购，但与上年同期相比情况较差。目前电钴与钴盐金属价格已存在较大价差，电钴利润仍优于钴盐，电钴生产企业排产较多，仍存在过剩跌价风险。根据SMM数据，上周电解钴价格为31.0-33.3万元/吨，均价较前一周跌0.9%。
　　正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格15.7-16.15万元/吨，均价较前一周跌2.39%。三元材料622价格为33.4-34.4万元/吨，均价较前一周跌2.06%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。