兴业证券-非银金融行业周报：人身险演示利率下调，券商信息科技投入将提升-230108

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　　周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨4.78%，跑赢沪深300指数1.96pct；10年期国债到期收益率上行0.66BP至2.84%。板块上涨主要因各地疫情相继达峰后，险企正常展业逐步恢复，同时预计后续宏观调控举措和政策工具将更加丰富，经济复苏信心增强带动资产负债两端预期改善。本周证券II（申万）上涨1.79%，跑输沪深300指数1.03pct，板块PB估值回升至1.30倍，大盘回暖带动券商板块估值持续修复。
　　保险行业：
　　本周银保监会发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），核心内容包括：1）要求险企披露一年期以上人身险产品宣传材料、保障水平、利益演示等，并制定产品说明书；2）取消高、中、低三档演示利率表述，调整分红型保险、万能型保险为两档演示，并调低演示利率水平，与征求意见稿内容基本一致。3）下调投连险最高演示利率，与此前征求意见稿相比，最低演示利率由“-1%”上调至“1%。《规则》落地后短期可能会对险企储蓄型业务带来一定冲击，主要因全面下调演示利率后，部分看重产品高收益可能性的客户投保或受影响；但长期有助于缓解险企利差损风险和压力，降低消费者预期、减少销售误导，有利于引导行业健康发展。整体看，核心要点符合此前预期，不影响行业方向判断。
　　当前保险股“资产决定趋势”仍在演绎，对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力。同时，“负债决定幅度”仍在蓄力，开门红进入12月后受2022年业务收官推进和疫情影响，各家表现分化，但考虑疫情影响减弱、队伍规模企稳和储蓄需求回暖，预期23年整体呈小幅正增或持平的态势，L型反转是大概率事件，关注后续人力规模以及新单销售情况。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、投资端有望明显反转的【中国平安】、深耕个险转型的【中国太保】以及资产端弹性较高的【新华保险】。
　　证券行业：
　　中证协组织起草了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，从科技治理能力、科技投入机制等六个方面制定了33项重点任务清单，在科技投入机制上，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，其中网络和信息安全投入不低于信息科技投入的7%，根据中证协数据，2021年全行业IT投入占营收比重达到了6.7%，但仅有20家券商IT投入占营收比例超过6%，预计未来三年券商IT投入仍有较大的提升空间。随着证券行业积极推动数字化和信息化转型，将带来以金融信息化为主要业务的相关产业链的不断扩容。长期是金融衍生品重要的经纪商与做市商，衍生品市场加速发展有望进一步增厚券商业绩。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，中央经济工作会议明确“要保持流动性合理充裕”，券商将受益于宽松的市场环境，当前股债比约为1.08，从股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，2022年来资本市场发行机制和交易机制改革继续深化、期货期权等衍生品种类不断丰富、境内外市场互联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境，同时证监会明确将深入推进股票发行注册制改革，全面注册制有望加快落地，将带动券商投行、投资、做市等业务条线发展，随着政策利好逐步释放、经济复苏带动交易情绪回暖，预计证券行业景气度将实现回升。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约7.5%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加稳增长政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营业务弹性较大的【东方证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；三是估值具备提升逻辑的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：张智淳自2023年1月1日起正式出任中国平安集团首席财务官。
　　行业新闻：中国银保监会发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》。中证协组织起草《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧