方正证券-江丰电子-300666-公司深度报告：高纯溅射金属靶材国产替代领先者-230105

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　　江丰电子是一家自成立以来便专注于高纯溅射靶材研发、生产和销售的公司，并基于主业的技术积累逐步开展了半导体产业设备机台关键零部件的研发、生产和销售，主要产品为全系列的高纯金属溅射靶材，包括铝靶、钛靶、钽靶、铜靶以及各种超高纯金属合金靶材等。公司靶材产品主要应用于半导体、平板显示、太阳能等领域。通过多年来不断加大技术研发和对客户的精心维护，公司产品获得了市场的高度认可，客户涵盖国内外知名客户，如台积电、中芯国际、富士通半导体等。目前公司超纯金属溅射靶材产品已应用于半导体厂商最先端制造工艺，在7nm技术节点实现批量供应，并进入先端的5nm技术节点，半导体靶材国产替代技术基础已经具备。
　　靶材业务技术先进，客户丰富，市场广阔，积极扩产持续扩大营收。公司靶材产品技术先进，已批量供应7nm制程，并进入5nm制程的研发；同时公司客户资源丰富，目前已是台积电、海力士、中芯国际、京东方、华星光电等全球知名半导体及面板厂商供应商；公司主业靶材业务市场前景广阔，目前全球半导体产业和平板显示产业均向国内转移，高纯溅射靶材的国产化率将持续提高。同时下游晶圆代工厂和面板加工厂的大量投产、先进封装的快速发展，将进一步带动靶材需求高速增长；公司当前各产线均是满产满销状态，22年公司定向增发所投入的新增产能将会是靶材主业推动公司营收进一步增长的强劲动力。
　　半导体零部件业务发展迅速，半导体产业链切入进度顺利。公司拥有丰富的金属材料特性及加工处理经验和技术储备，通过近些年的加大投入，公司半导体设备精密零部件业务布局逐步完善，在半导体设备精密零部件的研发和制造领域已具备较强竞争力。自21年起，随宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地建成投产，公司半导体零部件业务开始快速增长，有望成为公司营收增长第二极。
　　盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司营收分别为24.14、34.13、43.39亿元，归母净利润分别为3.01、4.50、5.70亿元，EPS分别为1.13、1.70、2.15元，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　靶材产能释放不及预期
　　主要产品价格及原材料价格波动风险
　　下游市场需求不及预期
　　市场竞争加剧