方正证券-传媒行业周报：关注本轮互联网复苏情况-230104

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　　1、互联网观点更新：
　　1）哔哩哔哩：
　　①成长端，B站仍在高质量增长，23年将更关注DAU。按照过去增速推算原定23年底4亿MAU目标可以达到，而公司23年重点目标已明确为D/M之比提升至30%，这一指标与费用控制、提升用户质量的目标相一致，我们预期公司更多精力用于增加优质PUGC供给、优化算法、发挥Story Mode沉淀流量的作用。
　　②商业化端，公司组织架构调整有利于费用控制、提升直播业务发展效率，叠加23年广告需求恢复，与DAU指标高相关的广告业务、直播业务收入有望重拾高增速；游戏方面进口版号审批重启，《赛马娘》为代表的潜力储备上线进度值得关注。
　　2）快手：
　　①后疫情时代，广告收入恢复明显。后疫情时代消费复苏，有望带动广告主预算增加。广告收入占公司收入的50%以上，广告复苏有望带动公司收入增长。
　　②发力短剧，促进电商增长。2022年，快手短剧总播放量超500亿次。短剧创作者中，有电商收入的人数增长35%、百万粉创作者短视频带货GMV同比增长143%。
　　3）阜博集团：
　　作为版权保护龙头，我们认为有望延续高增速。主要来自①公司海外内容方合作基础稳固，且仍在持续扩大，叠加海外DTC背景下探索新的基于用户数的内容保护订阅服务，将改变原有增长天花板；②变现业务方面，重要海外合作方Youtube方面的渗透率仍在提升；③国内业务高增速，合并粒子后双方资源互换，新的算力输出模式已经创造收入。
　　4）泡泡玛特：
　　①后疫情时代，供给侧和需求侧均有所改善。供给侧，工厂逐渐复工，原材料及人力成本有望下调；需求侧，线下消费人流逐渐恢复，有望提升销量。
　　②加速布局海外市场，寻找新的业绩增长点。截至2022年6月30日，已在海外开设零售店11家；2022年7月16日，泡泡玛特在日本东京开设首家线下门店，10月20日在悉尼开设首家店铺。根据22Q3季报，港澳台地区及海外收入同比增长115%-120%。
　　2、本周重要事件：
　　①2022年12月28日，2022年12月游戏国产游戏版号和2022年度进口游戏版号下发。其中，国产游戏版号下发84款，为本年度最多；进口游戏版号下发44款，是自2021年6月以来首次下发。
　　②2022年12月26日，国家广播电视总局官网发布《关于推动短剧创作繁荣发展的意见》（以下简称“意见”）。意见提出，短剧为人民所急需，符合精神文化产品精品化的发展规律，已成为一种新趋势，应当大力倡导推动。
　　3、港股互联网公司本轮行情复苏情况
　　1）本轮行情复苏涨幅较高的互联网公司（与近三个月最低收盘价相比涨幅超过100%）共有6家企业，其中中国有赞、哔哩哔哩-W、快手-W、泡泡玛特已修复比例仍未超过2020-2021年最高股价的20%。
　　2）本轮复苏行情中尚未充分启动的互联网公司（与近三个月最低收盘价相比涨幅未超过50%）共有6家企业，其中百奥家庭互动已修复比例仅为2020-2021年最高股价的14%，美团-W、阿里巴巴-SW、网易-S、小米集团-W、汽车之家-S已修复比例分别为38%、29%、59%、31%、31%。
　　4、投资建议
　　1）A股传媒：
　　①关注线下梯媒龙头，分众传媒。
　　②关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。
　　2）港股互联网：
　　①在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）；
　　②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；
　　③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。
　　5、风险提示：相关公司业务发展不及预期；行情修复不及预期；消费恢复不及预期