西南证券-中国电力-2380.HK-引入战投获增资，拟收购金紫山剥离亏损火电-230103

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　　事件：2023年1月3日公司发布报告，2022年12月31日，公司及全资拥有附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议，预计获资人民币20亿元；公司间接全资拥有附属公司南宁新能源收购金紫山风电79.67%的股权。
　　新源绿能引入战略投资者，拟获增资20亿元。公司及公司全资拥有附属公司新源绿能与建信投资订立增资协议，建信投资同意向新源绿能注入总金额人民币20亿元。交割成功后新源绿能将由公司100%持有股权变更为公司持有54.56%及建信投资持有45.44%，新源绿能仍为公司附属公司。此次引入战略投资者可增强公司财务能力，有助加快集团在绿色和可持续能源方面的发展、扩张及进一步投资，并改善公司资产负债率及现金流状况。此外充沛的现金流将有助于公司扩张风光项目，支撑公司新能源转型发展。
　　拟收购金紫山风电控股权，预计增加579MW风电装机容量。公司间接全资拥有附属公司南宁新能源以人民币约5.5亿元向广西海外收购金紫山风电79.67%的股权，并通过广西公司内部转让金紫山风电15.22%的股权。收购完成后预计公司对金紫山风电的股权将增至94.89%，其控股权将由南宁新能源直接持有。根据公告，收购完成后预计公司风电装机将增加579MW，清洁能源组合占总合并装机容量的比例预计会增加约0.9pp，助力公司实现清洁能源转型。
　　风光售电量表现良好，清洁能源转型提速。截至2022前三季度，公司风光售电量保持高增，合并总售电量为821.9亿kwh（+8.5%）。具体来看，燃煤/水力/风力/光伏/天然气发电502.9亿kwh（+7.5%）/166.2亿kwh（-9.3%）/71.1亿kwh（+64.0%）/75.1亿kwh（+38.2%）/6.6亿kwh（-23.3%）。三季度单季来看，公司合并总售电量为291.5亿kwh（+10.8%）。燃煤/水力/风力/光伏/天然气发电200.6亿kwh（+23.8%）/37.8亿kwh（-39.3%）/20.7亿kwh（+46.9%）/29.9亿kwh（+38.9%）/2.5亿kwh（-22.0%）。此外，公司宣布以人民币12.6亿元出售其全资子公司新源融合60%的股权。新源融合持有共计4.8GW火电装机容量，此次出售将有效优化公司火电资产结构，大力推动公司绿色转型。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年EPS分别为0.21元、0.30元、0.40元，22-24年归母净利润CAGR约37.0%。考虑到公司新能源战略转型加速，清洁能源占比不断提升，我们给予公司2023年13.5倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：资产处置不及预期风险，新能源投产不及预期风险。