中信建投-白酒行业徽酒专题：大江大河，大时代下的大市场-230103

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　　市场概况与竞争格局：安徽是我国的白酒产销大省，人民喝酒风气豪迈，经济近年来发展迅速，2021年全省白酒容量达到350亿元，主流消费价格带为200元左右。香型上浓香占优，徽酒依然牢牢把持安徽市场话语权（2021年收入占比66%）。而具体分价格带来看，安徽白酒价格带规模呈现金字塔结构，高端（40亿）与次高端（50亿）规模明显较0-300元的大众市场（260亿）较小，酒企在各价格带的分布可以用“地产酒橫据中间，全国名酒占据两头”来形象描述。分地市看，安徽虽有十六地市，但合肥阜阳两个超大市场便贡献了三分之一的体量，总体而言较为集中，其中合肥市场作为省会城市，酒企对于其战略布局对整个安徽市场的福射与引领具有无可替代的作用。
　　观往知来，再论安徽市场发展与竞争
　　消费的跃迁与营销的变革：剩者为王。翻开徽酒浩瀚的历史，我们发现在这个极度内卷厮杀的市场里，随着消费趋势的改变、价格带的迁移和营销环境的变化，能够适应市场的酒企就能够脱颖而出，成为新一代的王者。
　　品牌的集中与渠道的挤压：龙头拾级而上。品牌集中化与渠道挤压式是徽酒发展的第二个特点。品牌集中化是白酒行业过去、现在和未来的趋势，古井、口子和迎驾CR3的省内收入占比也从2011年的23%上升至45%。与品牌集中化相并行的是渠道的挤压式发展，随着直链终端、圈层营销、直链消费者等新营销观念和方式的崛起，各家酒企不断加大直销力度和消费者培育，经销商话语权被不断削弱。
　　他山之石：江苏的未来，安徽的现在。参考江苏市场，预测到2025年安徽市场有望扩容至500亿容量。从价格带来看，基于更高的经济发展水平和消费水准，目前江苏高端和次高端的份额占比分别为20%和30%，远超安徽目前的11%和14%，保守假设到2025年安徽次高端份额能够增长到20%，则对应容量为100亿元，较现在的50亿元翻倍，对应CAGR为19%。
　　徽酒出省：地产酒的幸运与悲哀。当前上市白酒企业的全国化可以分为五个层次，以古井为代表的徽酒仅在第四和第五层次。从历史发展看，能进入前两个层次全国化的酒企，无一例外都是在五届全国评酒会上获奖的企业。被评为中国名酒是地产白酒能够冲破省域，走向全国的最重要品牌基础，而这一点落在徽酒上，事实上便只有古井。
　　风险分析
　　省外市场扩张不及预期。安徽大多数酒企在省外市场依然处于开拓阶段，市场开拓所需投入较大，且名酒全国化进程不断加速，市场竞争激烈，省外市场扩张存在一定不确定性。
　　省内竞争加剧。安徽省内白酒品牌较多，各徽酒企业也在积极布局中高端价格带，内部竞争也较为激烈。
　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。