广发证券-扬农化工-600486-股票激励计划公示，注入发展动力-230102

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　　扬农化工公布2022年限制性股票激励计划（草案）。本激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占本激励计划公告时公司股本总额的1.13%。本计划首次授予的激励对象共计不超过228人，具体包括公司董事、高级管理人员，管理、技术关键岗位人员及其他业务骨干人员。本次限制性股票的首次授予价格为52.30元/股。
　　股权激励定下2023-2025年度业绩考核目标。（1）2023年ROE不低于16.3%，且不低于对标企业75分位值水平，以2021年为基准，2023年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值水平；公司资产负债率不高于46.62%。（2）2024年ROE不低于16.3%，且不低于对标企业75分位值水平；以2021年为基准，2024年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值水平；2024年公司资产负债率不高于46.61%。（3）2025年ROE不低于17.75%，且不低于对标企业75分位值水平；以2021年为基准，2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于对标企业75分位值水平；2025年公司资产负债率不高于46.60%。
　　葫芦岛基地打开扬农化工成长空间。基地所处的开发区属于辽宁沿海经济带重点发展区域，座拥双港，地处辽宁“五点一线”的最西端，交汇辐射东北、华北两大经济区。葫芦岛新基地有望进一步为扬农化工争取发展空间，包括土地、能耗指标等，成长为公司华北地区重要基地。
　　盈利预测及投资建议。预计2022-2024年扬农化工EPS分别为7.14、7.78和8.97元/股。我们维持公司合理价值143.70元/股的观点不变，对应2023年PE18X，维持“买入”评级。
　　风险提示。需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；行业产能无序扩张；原材料价格大幅波动。