招商证券-12月PMI点评：辞旧迎新之际，轻装上阵之时-221231

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　　随着防疫政策系统性调整，国内经济在12月真正迎来首轮“疫情冲击”，PMI环比再度走弱。对比今年4月和12月的PMI读数和结构，我们可以看到当前更接近底部的周期位置以及更高的恢复潜力。估算单月GDP小幅负增，4季度在1.3%，全年在2.5%左右，这为明年经济复苏提供了低基数，总的来说都在意料之中。
　　相对超预期的是居民活动的恢复速度，疫情冲击只持续了1-2周。值此辞旧迎新之际，我国经济也踏上了复苏之路。明年，内需将接过经济复苏的大旗，消费和房地产的复苏成色将是重中之重，背后将由我国居民的现金流量表和资产负债表修复所引领。
　　短期需要关注的是，随着经济重启和春节临近，在数据半真空的环境下，积极的国内政策和平稳的海外市场将对国内市场表现有积极意义；另外，春节期间的大规模人口流动为节后的疫情形势增加了一些不确定性。
　　风险提示：疫情形势变化超预期；海外经济回落超预期