国泰君安-发电设备及其附属行业：主齿轮箱滑轴订单落地，替代发展提速-221229

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　　本报告导读：
　　长盛轴承于近日取得风电主机厂的主齿轮箱滑动轴承订单，这标志着国内企业在滑动轴承的风机应用取得了实质性进展，滑动轴承对滚动轴承的替代性发展有望提速。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为，随着风力发电机的大型化、轻量化发展，滑动轴承的比较优势将愈加显著，其对传统滚动轴承的选择性替代是必由之路，也是打破国外精密滚动轴承技术垄断，实现核心部件自主可控的重要举措。目前，国内开展滑动轴承研发生产的企业相对较少，随着滑动轴承对滚动轴承技术替代的逐步推进，以及下游风电市场需求的不断释放，滑动轴承行业有望迎来一轮春天，本次长盛轴承的齿轮箱滑动轴承订单落地意味着行业发展正在提速。在此过程中，应重点把握具有先发优势的行业龙头，以及涉及关键工艺技术的公司，受益标的：长盛轴承、新强联，激光熔覆环节受益标的：大族激光。
　　风机大型化是主线，核心技术必须自有。风电“平价时代”，在保证质量的前提下降低度电成本是主旋律，大型化、轻量化设计能够有效降低风机的单瓦材料和零部件用量，摊薄设备外建设成本，提升有效发电小时数，但也对轴承性能提出了更高要求。相比滚动轴承，滑动轴承的承载能力更大，减振和抗冲击能力更强，结构简单且具有成本优势，因此未来滑动轴承在一些重要部分替代滚动轴承是必然趋势，例如主齿轮箱行星齿轮轴承等。同时，目前国内风电齿轮箱及其滚动轴承大都依赖进口，专利壁垒难以回避，长期看存在“卡脖子”风险。
　　滑动轴承替代加速，量产时间有望提前。尽管滑动轴承对滚动轴承的替代已逐渐成为行业共识，但市场认为该过程极为缓慢，主要原因在于：此前，国外应用滑动轴承齿轮箱的风机多为5~6MW，7MW及以上的较少见，多数机型为3MW，因此滑动轴承优势并不显著，而国内起步稍晚于国外，发展速度可能更缓慢，近几年内难以起量。我们认为，国内滑动轴承技术提升和产业推进速度可能超预期，而且随着风机大型化、轻量化，尤其是海上风电的发展，风电机组对轴承的性能、寿命、成本都会有更复杂的要求，再叠加进口滚动轴承潜在“卡脖子”风险，这将促使滑动轴承的加速替代，量产可能提前到来。
　　催化剂。近日，国内滑动轴承行业龙头长盛轴承在其微信公众号公开表示已取得主机厂的风电主齿轮箱滑动轴承订单，交付后将由主机厂进行挂机试验，这是公司继顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验后的又一重要成果，标志着以该公司为代表的国内企业在滑动轴承风机应用领域取得了实质性进展。
　　风险提示。原材料及零部件价格波动、工艺稳定性和产品良率不够、生产效率不足影响放量速度。