国泰君安-中国电力-2380.HK-将出售新源融合60%股权；可兑现近六成火电资产出售指引-221229

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　　事件：12月28日，中国电力（以下简称“公司”）宣布将以人民币12.6亿元代价出售其全资子公司新源融合60%的股权——新源融合持有共计4.76吉瓦火电装机容量。
　　本次公告的资产处置的重要性：中国电力推行的绿色转型要求公司清洁能源装机占比到2023/ 2025/ 2030年分别达到75%/ 90%/ 95%。在这一转型过程中，火电资产处置和母公司资产注入是提高公司转型灵活度的重要手段。中国电力管理层曾指引称，公司将在“十四五”期间处置8吉瓦火电资产，但由于煤价高企下的火电前景不容乐观，市场早前对该指引一直存在顾虑。在此背景下，我们认为本次公布的资产处置（兑现近六成公司火电出售指引）及时打消了市场对火电资产出售可行性的疑虑，并提振了投资者对公司转型的信心。与此同时，据我们测算，此次公告的资产处置亦反映了1.4倍的较为理想的市净率。事实上，尽管目前火电面临盈利下行压力，但火电资产并非没有被收购的理由——例如，收购火电资产可以用于对冲（对于煤炭公司而言）或用于达成能源保供等目标（对于地方国企而言）。
　　重申“买入”：中国电力领跑同业的绿色转型计划正在从根本上改善公司的盈利画像。我们认为公司股价仍有较大上涨空间，尤其是考虑到市场后续将更看好公司的转型计划。我们维持目标价3.95港元。