海通证券-中国电建-601669-1~11月累计订单同比高增50.07%，定增顺利推进-221223

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　　投资要点：
　　事件：公司2022年1-11月新签合同额同比增速50.07%，11月单月合同额同比下降2.31%。点评如下：1-11月累计订单大增50.07%，新签订单延续高增长。公司1-11月新签合同金额9331.59亿元，同比增速为50.07%，11月单月新签合同金额570.19亿元，同比下降2.31%。分业务看，1-11月能源电力板块、水资源与环境板块、基础设施板块新签合同金额分别为3981.33亿元、1736.45亿元、3407.91亿元，占比分别为42.67%、18.61%、36.52%。分地区看，公司1-11月境内、境外新签合同金额分别为7841.10亿元和1490.49亿元，分别同增55.43%和27.02%。在新老基建共同发力的背景下，公司新签订单延续高增长。
　　国内、海外建筑工程行业景气度较高，公司充分受益。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会上部署2023年经济工作。着力扩大国内需求是明年工作第一顺位，我们认为基建稳增长仍然是明年经济发展主要抓手之一。此外，“一带一路”基础设施项目有序落地实施，建筑公司海外业务迎发展。11月29日外交部发言人赵立坚表示，基础设施是互联互通的基石，是“一带一路”建设的优先领域。在各方共同努力下，“一带一路”基础设施项目有序落地实施，捷报频传。从国际建筑龙头公司的发展经验来看，拓展海外市场是建筑公司做强做大的必经之路。在一带一路的战略持续推动下，我们相信建筑公司海外业务将迎大发展。近期，建筑龙头海外业务频频落地，比如中国电建签约老挝孟松600兆瓦风电项目EPC总承包合同和孟松风电二期项目合作协议，是中企海外已开工建设的最大单体风电项目。
　　定增事项获得中国证监会核准批复，再融资落地有望推进公司投资业务发展。公司在今年5月公布定增预案，募集资金总额不超过150亿元，不超过23.3亿股，占公司本次发行后总股本上限的15.22%。募投项目分别是工程承包类项目55亿（城际铁路、海上风电EPC）、云阳建全抽水蓄能电站投资运营项目40亿、海上风电勘察和施工业务装备采购类项目10亿、补充流动资金和偿还银行贷款45亿。目前定增事项获得中国证监会核准批复。
　　盈利预测与评级。公司从水电行业领军者向新能源投资运营商全面转型，开启发展新篇章。同时，受国家有关部委委托，承担国家水电、风电、太阳能等清洁能源和新能源的规划、审查等职能。我们预计公司22-23年BPS分别为8.90和9.66元，给予2022年1.3-1.4倍市净率，合理价值区间11.57-12.46元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。