国泰君安-恩捷股份-002812-头部客户订单再下一城，龙头地位稳固-221220

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　　本报告导读：
　　公司再度签订大单，绑定优质客户，出货量持续高增，成本优势显著，强者恒强。
　　投资要点：
　　维持增持评级。我们维持2022-2024年EPS为5.27/7.92/10.33元，维持目标价198元，维持增持评级。
　　事件：2022年12月19日，恩捷股份与国轩高科签订《年度采购合同》，为保证国轩高科2023年度对锂电池隔离膜产品的需求，上海恩捷向国轩高科交付不含税总金额约为人民币23亿元的产品。上述合同将自2023年度履行并在相关年度确认收入。
　　下游需求旺盛，公司产能迅速扩张，匹配优质客户大单。新能源汽车与储能市场高景气持续，我们预计2023年全球电池出货量将达到1051GWh，对应隔膜需求量约165亿平。为了满足下游客户的需求，公司隔膜产能每年持续稳定增长预计23年整体有效产能将超过70亿平米。下游客户方面公司深度绑定宁德时代、LG化学、中创新航等国内外电池龙头企业，近期陆续与国轩高科、中创新航23年战略采购合同的落地也为新增产能的消化奠定了基础。
　　公司成本优势明显，技术布局全面，护城河深厚。我们预计22年公司隔膜出货量将接近50亿平米，国内市场份额超40%，继续稳居国内龙头地位；预计23年整体出货将达到70亿平米，同比增长40%。同时公司在线涂覆产能开始陆续释放，预计23年整体涂覆比例有望超过40%，不断巩固公司盈利能力；此外公司还通过与Celgard合资的方式布局干法隔膜领域，有望进一步帮助公司扩大市场份额。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，新增产能释放进度不及预期