华泰证券-上海钢联-300226-数据要素市场全环节参与-221220

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　　数据要素市场重要参与者
　　公司深耕大宗商品数据领域，具备良好的数据、团队基础，数据已经覆盖100+条产业链，900+个商品品种，产业数据服务从业人员超3000人。从数据覆盖领域看，公司逐步从黑色金属向有色、建材、农产品等领域拓展。我们认为公司在数据的供给、流通、应用环节均有一定的积累，是数据要素市场的重要参与者。分部估值，23E产业数据服务板块收入9.66亿元，可比公司平均23E 5.9xPS(Wind)，给予23E 5.9xPS；预计钢银电商23年对上市公司贡献净利1.70亿元，可比公司平均23E 23.1 xPE(Wind)，给予23E 23.1xPE，目标价35.97元(前值：27.32元)，维持“买入”。
　　拥有全方位数据采集能力，标准化采集流程保障数据质量
　　公司具备全方位数据采集能力，人工采集方面拥有庞大而专业的信息采集团队，并依托标准化采集流程保障数据采集质量。此外，公司充分利用卫星遥感、AI等技术进一步提升数据采集能力，为数据价值的利用打下了良好基础。在处理环节，公司创建了一套独立、健全的大宗商品数据采集、数据编制以及数据发布的标准化流程体系，是中国第一家取得国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。我们认为公司在数据处理领域拥有丰富的Know-how积累，有望进一步推广其标准化采集方法论，推动数据质量的提升。
　　多方式提供数据产品，积极加强与数据交易所合作
　　在数据流通环节，公司通过网页端、移动端、数据终端，以及数据API接口和定期报告等多种方式提供数据产品，据2021年年报，公司2021年网页端累计注册用户超550万人，网页端/移动端/数据终端付费用户数达9.1/13.8/0.2万个，在数据变现领域有良好的探索。此外，公司积极加强与数交所合作，参与数据要素市场建设。公司旗下“钢联大宗商品价格”、“隆众大宗商品价格”、“隆众能源商品价格”、“隆众化工商品价格”、“隆众橡塑商品价格”等产品均于上海数交所挂牌。公司除了建立了丰富的场外交易途径，也积极探索与数交所的合作，有望充分受益于数据要素市场发展。
　　拥有丰富的数据应用实践，商业模式有望持续升级
　　公司数据产品应用场景广阔。交易结算方面，公司的数据产品作为实体贸易、商品衍生品合约结算依据，被上海清算所、新加坡交易所、FEXGlobal期货交易所、芝加哥商品交易所等采用；分析研判方面，公司产品为政府机构、企业决策提供数据支持。在应用领域，随着指数的影响力持续扩大，未来提供指数产品作为定价基准，以此收取授权费的商业模式有望逐步落地。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险