国信证券-华统股份-002840-限制性股票激励落地，助力公司长期发展-221219

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　　事项：
　　公司公告：公司推出2022年限制性股票激励计划（草案），具体内容如下：1、本计划拟授予的限制性股票数量840.00万股，占本激励计划签署时公司股本总额60,633.3384万股的1.39%；2、本激励计划限制性股票的授予价格为8.53元/股；3、本激励计划授予的激励对象总人数为86人，包括公司董事、副总经理、财务总监、董事会秘书及核心技术（管理、业务）人员82人。4、公司层面业绩考核要求：本激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2023-2024年两个会计年度，每个会计年度考核一次，对每个年度生猪销售量进行考核，2023/2024考核的生猪销售量目标值分别为280/500万头，触发值分别为220/400万头，生猪销售实际完成量将对应不同的公司层面解除限售比例。
　　国信农业观点：1）华统股份推出2022年限制性股票激励计划，对生猪养殖板块的核心管理及业务人员实现了有效覆盖，我们认为该激励计划的落地有望由上而下充分调动员工的主观能动性，推进养殖环节降本增效；同时，考虑到目前公司已在浙江省内建成300万头以上的自繁自养一体化楼房养殖产能，我们认为未来公司实现生猪出栏考核目标的概率较大，出栏有望继续保持高速增长。2）2022年猪价表现强势，考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利；周期虽不在，但成长可期。从标的方面，华统凭借区域、后发和资金三大优势，有望成为这一轮的周期成长股之一。3）华统股份有望成为这轮猪周期出栏增速最快、超额收益明显的周期成长股。我们认为公司养殖资产应享有更高估值，出栏方面，公司在手资金充裕，后续出栏高增长的确定性较强；超额收益方面，由于浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小）以及自繁自养模式下更能实现成本可控，华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更高头均盈利，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。由于近期猪价超预期下跌幅度较大，我们下调公司盈利预测，预计22-24年归母净利为2.07/12.69/11.20亿元（原预计为4.69/18.70/36.34亿元），EPS分别为0.25/1.18/1.41元，对应当前股价PE为50.1/8.2/9.2 X，维持“买入”评级。