方正证券-石油化工行业周报：俄印合作规避G7油价上限，美国原油储备超预期增加-221216

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　　一、石油化工行业投资观点
　　近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化落后大盘。本周SW石油石化跌幅为2.39%，落后沪深300指数1.29pct。截至2022年12月15日，WTI原油期货价76.11美元/桶，周环比上升6.5%；布伦特原油期货价81.21美元/桶，周环比上升6.6%。
　　疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
　　大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势等使其更有能力和概率去进行扩产布局。建议关注恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
　　二、本周重点公司更新
　　1.广汇能源：12月15日，公司发布广汇能源股份有限公司关于马朗煤矿项目进展情况的公告，公告中说明：国家发展改革委办公厅正式印发《国家发展改革委关于新疆淖毛湖矿区总体规划(修编)的批复(发改能源【2022】1855号)》，标志着广汇能源股份有限公司所属的马朗一号煤矿井田(露井联采矿)项目进展进入到新阶段。
　　2、齐翔腾达：12月10日，公司发布《淄博齐翔腾达化工股份有限公司独立董事对第五届董事会第三十次临时会议相关事项的独立意见》意见中表明公司第一期员工持股计划存续期展期事宜符合《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号——主板上市公司规范运作》及《淄博齐翔腾达化工股份有限公司第一期员工持股计划(草案)》等相关规定的要求，不存在损害公司及全体股东利益的情形。公司董事会的审议及表决程序符合相关法律法规的规定。同意将第一期员工持股计划存续期展期6个月。
　　3、卫星化学：12月10日，公司发布《卫星化学股份有限公司2022年第四次临时股东大会决议公告》，公告中明确现场会议召开时间为:2022年12月12日(星期一)10:00;网络投票时间为:通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时间为2022年12月12日9:15—9:25，9:30—11:30和13:00—15:00;通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为2022年12月12日9:15—15:00。
　　4、荣盛石化：12月13日，公司发布《荣盛石化股份有限公司关于公司2023年度互保额度的公告》，公告中表明为确保公司2023年生产经营工作的持续、稳健发展，有利于各公司筹措资金，提高公司资产运营效率，根据公司实际需要，公司第六届董事会第五次会议审议通过了《关于公司2023年度互保额度的议案》，拟确定公司2023年度互保额度为人民币11,802,000万元，占公司2021年度经审计净资产的241.65%。
　　5、东方盛虹：12月13日，公司发布《江苏东方盛虹股份有限公司第八届董事会第六十一次会议决议公告》，公告中表明江苏东方盛虹股份有限公司第八届董事会第六十一次会议于2022年12月11日以专人送出、传真或电子邮件形式发出会议通知，并于2022年12月15日以通讯表决方式召开。本次董事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章程的规定。
　　6、恒逸石化：12月16日，公司发布《恒逸石化股份有限公司关于召开2022年第五次临时股东大会的通知》，公告中表明恒逸石化股份有限公司于2022年12月6日召开公司第十一届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于召开2022年第五次临时股东大会的议案》，决定于2022年12月22日(星期四)下午14:30召开2022年第五次临时股东大会。
　　三、本周重点行业更新
　　1、石油化工产品更新
　　原油，截至2022年12月15日，WTI原油期货价76.11美元/桶，周环比上升6.5%；布伦特原油期货价81.21美元/桶，周环比上升6.6%。供给端，在欧盟和G7上周提出针对俄罗斯原油的价格上限措施后，俄罗斯提出和印度合作建造或向其租赁大型油轮，以绕过G7的限制措施，保障原油运输能力，12月14日，俄罗斯首次取代伊拉克成为印度最大的石油供应国。此外，11月俄罗斯原油产量达近八个月最高，供应担忧缓解。需求端，支撑和抑制油价上涨的因素均存在。在美联储持续加息的紧缩周期下，OPEC及金融机构先后下调原油需求及价格预测。随着亚洲疫情防控措施的放松、G7和欧盟对俄罗斯实施了价格上限和禁运，对原油的需求或将有所上升。此外，据美国气象部门预测，美国局部地区将有十年未遇的低温气候，可能会增加对天然气等取暖燃料以及原油生产的取暖油的需求。库存端，美国能源信息署（EIA）12月14日的报告显示，截至12月9日，美国原油库存增幅大幅度超预期，增加1023.1万桶至4.24亿桶，美国汽油库存超预期，增加449.6万桶，精炼油库存低于预期，增加136.4万桶。短期看，当前原油市场供应面将成为主导因素，宏观经济压力仍然较大，但地缘紧张局势给油价带来支撑，同时主要产油国干预政策、美联储加息幅度、美国与加拿大油管恢复使用情况等不确定因素较多，预计下周国际原油价格将震荡小跌。
　　PX，根据金联创，截至12月15日，PX价格为7450元/吨，周环比下跌10.2%。供给端，截止至本周四，国内PX市场开工在71.34%，周内华东一PX装置于12月12日技改结束，并扩能至80万吨/年，市场供应较上周相比有所增加，行业整体开工率明显提升。需求端，下游聚酯端产销明显好转，行业开工也未出现大幅下滑，故对PTA的需求明显强于预期，同时周内PTA一新装置成功实现量产，故对PX需求整体偏好。短期看，成本端支撑预计走弱，同时供需端整体依旧呈现弱势，市场缺乏利好消息提振，预计下周PX市场走势下行。
　　PTA，根据金联创，截至12月15日，PTA价格为5350元/吨，周环比上涨4.7%。供给端，截止至12月15日，PTA市场开工在63.33%，周内西南一套100万吨/年PTA装置于12月9日因故障临时停车、华东两套共500万吨/年PTA装置于12月9日降负运行、一套75万吨/年PTA装置于12月13日升温重启及一套125万吨/年PTA装置于12月15日成功产出合格品，行业开工率整体较上周有所下滑。需求端，下游聚酯端产销虽整体依旧偏弱，但较前期相比明显转好，工厂降负或停车的脚步有所放缓，行业整体开工未继续下滑，需求端表现强于预期。短期看，成本端预计支撑欠佳，且供需端整体偏弱运行，但行业加工费依旧维持在偏低位置，PTA市场继续下行幅度受限，预计下周PTA市场窄幅下行。
　　涤纶长丝，截至12月15日，本周POY150D/FDY150D/DTY150D的市场主谈价格分别为7950元/吨、8450元/吨、9100元/吨，周环比不变。供给端，本周涤纶长丝企业平均开工率约为59.30%。12月15日，厦门翔鹭全部停车，涉及涤纶长丝产能18万吨/年；绍兴元垄全部停车，涉及涤纶长丝产能30万吨/年。需求端，截至12月15日江浙地区化纤织造综合开机率为43%。疫情防控政策的优化，终端市场有所改善，冬季面料局部走畅，且随着口罩的畅销，部分产品需求增加，本周下游用户适量采买补仓，涤纶长丝市场出货情况好转。短期看，原油市场存下行预期，主原料PTA市场亦难以坚挺，成本端对长丝市场支撑偏弱，且下游市场后续订单衔接不足，用户采购积极性难以长期维持，然涤纶长丝企业库存压力减轻，企业存一定挺价心理，涤纶长丝市场或将维持稳定或窄幅上行，预计下周涤纶长丝市场偏暖整理，上涨幅度25-75元/吨。
　　涤纶短纤，截至12月15日，涤纶短纤周平均价格为7000元/吨，环比上升3.3%。供给端，本周国内涤纶短纤产量预计在13.43万吨左右，较上周总量减少0.33%。本周涤纶短纤行业开工在79.75%，较上周下滑0.26%。周内，厦门翔鹭短纤装置停车，产量开工均有所下滑。需求端，上周末下游多集中备货，周内采买偏刚需，随着下游阶段性备货完成，场内询盘逐渐清淡。短期看，成本市场支撑存走弱预期，且下游备货需求多已兑现，后续追高乏力，难有实质支撑，但短纤市场供应偏少在一定程度上支撑现货价格，预计下周短纤市场走势下滑，下跌幅度在50-100元/吨。
　　乙二醇，截止到12月15日，本周国内乙二醇价格4075元/吨，周环比上升3.8%。供给端，本周乙二醇企业平均开工率约为53.89%，其中乙烯制开工负荷约为62.02%，合成气制开工负荷约为41.28%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷变化不大。临近年底，终端织造停机现象增加，行业负荷下调至不足五成，不过国内疫情封控政策放缓后，聚酯行业整体开工较稳，同时在局部贸易商的抄底行为作用下，聚酯工厂累库情况有所缓解，目前聚酯开工率为72.89%，终端织造开工负荷为48.90%。短期看，当前外围不稳定因素较多，下游聚酯需求也在逐步走弱，同时对于高价货源跟进明显不足，乙二醇市场供需矛盾难解，利空主导下预计下周乙二醇市场大概率下滑。
　　2、天然气、煤炭产品更新
　　天然气，根据英为财经，截至本周四（12月15日）荷兰TTF即月交付的天然气期货价结算价为135.100欧元/兆瓦时，周环比下跌1.57%；纽交所天然气期货价结算价为6.787美元/兆瓦时，周环比上升15.96%。供给端，荷兰一核电设施推迟投产，市场供应增加预期推迟，带动欧洲天然气价格走高。库存方面，欧洲市场库存稳步下降,根据欧洲天然气基础设施协会(GIE)的数据显示，截至12月12日本周一，欧洲整体库存为977.06Twh，库容占有率87.34%，库存消耗不断增加，带动LNG进口需求，LNG贸易流动性增加，带动TTF期货价格走高。需求端，根据天气预报机构Maxar预测，从下周开始，欧洲大陆南部地区的气温将有所上升，下个月的气温预计将徘徊在30年来的平均水平附近。此外，随着气温下降和疫情防控政策的放松，中国增加了能源采购，可能会加剧对能源的竞争。据外媒报道，欧盟13日召开能源部长会议，会上各成员国未能就天然气限价方案达成共识，欧盟计划于本月19日再度就相关问题召开会议。短期看，虽然库存不断消耗，但足量的积累和LNG及时的补充都为库存供给提供保障，天气预报给出了气温回升的预期，一定程度上稳定了市场的恐慌情绪，预计欧洲天然气价格下周将下跌。
　　动力煤，本周国内动力煤价格涨跌互现，截止至12月15日，全国动力煤均价为1066元/吨，周环比上涨0.19%。根据卓创资讯&百川盈孚，供给端，随着各地疫情防控措施的不断完善，主产地煤矿生产、运输受到的影响有望逐步解除，陕晋蒙主产地供应回归，外运顺畅，整体销售情况良好，排队车辆较多，库存压力下降，但下游整体需求在短暂释放后再次转弱。库存端，本周受呼局运量下降影响，调入不及调出，北港库存小幅回落。截止到12月15日，秦港动力煤库存567万吨，较上周下跌12万吨，较上月同期上涨81万吨，较去年同期上涨82万吨。需求端，电力用煤：终端日耗小幅增长，长协供应为主，终端库存消耗有限；非电力用煤：各地继续执行错峰停窑，供应端或将持续收紧，叠加临近年底部分工程提前停工，水泥市场需求持续下滑。进口端，欧洲气温下降较快，寒潮将带动煤炭需求的增加；印尼低卡资源少，外方报价坚挺，进口煤价偏强运行。短期看，随着疫情防控政策的放松，市场产运销均得到明显改善，主产地产量均已经回升至前期水平；需关注寒潮影响，我国大部地区平均气温较常年同期偏低，电厂仍有刚需补库需求。预计近期煤炭价格将稳中偏强运行。
　　风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。