华西证券-有色~能源金属行业周报：碳酸锂价格继续调整，目前仍在磨底阶段-221218

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　　碳酸锂价格周度环比继续下行，目前仍在磨底阶段
　　根据SMM数据，截至周五（12月16日），电池级碳酸锂报价55.50万元/吨，环比上周五报价下跌9000元/吨；工业级碳酸锂报价52.50万元/吨，环比上周五报价下跌12000元/吨；电池级粗颗粒氢氧化锂报价55.20万元/吨，环比上周五报价下跌7000元/吨；电池级微粉型氢氧化锂报价56.00万元/吨，环比上周五报价下跌7000元/吨；工业级氢氧化锂报价53.50万元/吨，环比上周五报价下跌7000元/吨。12月16日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为85.00美元/公斤，折合人民币约59.13万元/吨，环比上周报价不变，碳酸锂评估价为81美元/公斤，折合人民币约56.34万元/吨，环比上周报价不变；12月15日，Fastmarkets中国氢氧化锂现货出厂价报价均价为55.00万元/吨，环比上周下跌1万元/吨，中国碳酸锂现货出厂价报价均价56万元/吨，环比上周下跌0.75万元/吨。综合来看，目前下游仍有一定库存，叠加国内疫情管控措施的调整和一季度属于下游电动汽车传统的消费淡季，导致目前整体采购热情不高，锂盐价格持续下调。我们判断目前锂盐价格仍处于探底过程，大概率在2023年2月中下旬企稳，我们认为此次锂盐价格的波动属于伴随行业淡旺季的正常波动，并非“拐点”，且在上游多项目投产时间延期、锂资源供给释放较慢的背景下，锂盐价格有望在较长时期内维持高位运行。
　　PLS锂精矿拍卖价格伴随锂盐价格下行，预计后市锂精矿价格高位震荡
　　12月16日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为7000美元/吨（FOB，澳大利亚），环比上周下跌500美元/吨；根据SMM数据，12月16日锂精矿现货价为5510美元/吨，环比不变；据百川盈孚，12月16日锂精矿现货价为6600美元/吨，环比不变；12月9日，Fastmarkets锂精矿评估价为8288美元/吨，环比（11月24日）不变。PLS本次拍卖成交价格为7552美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按氧化锂含量等比例调整并加上运费后价格为8299美元/吨（SC6.0，中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本55.01万元/吨（含增值税）。相较于11月16日拍卖的成交价格7805美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折SC 6.0计算，加上运费，折8575美元/吨，折碳酸锂成本57.38万元/吨（含增值税），碳酸锂成本环比有所下行，但仍处于高位，我们判断主要系近期碳酸锂价格下调致使拍卖价格跟随下跌，属于跟随碳酸锂价格动态调整的正常波动。若参考当前贸易散单报价的53.8-54.6万元/吨，对比本批锂精矿加工后的电碳成本，加工厂将略微亏损。此批锂精矿预计将于2023年1月底开始发货，考虑海运周期及加工周期，预计以此批锂精矿为原料的碳酸锂在市面上流通预计在3月甚至更晚。我们判断，此次锂精矿拍卖价格，为后续锂盐价格走势提供了一定的支撑。
　　电池级硫酸镍价格下跌，需求仍有待提振
　　镍：截止12月16日，LME现货结算价报收28850美元/吨，环比上周五（12月9日）下跌3.35%，LME总库存为53862吨，环比12月9日上涨1.19%，沪镍报收21.59万元/吨，环比下跌1.65%，沪镍库存为3208吨，环比12月9日下跌9.10%，据SMM消息，12月14日美联储公布年内最后一次加息为50基点，基本符合市场预期，这也表明了加息速度的放缓，但美联储也表示明年联邦利率或达5.1%，且坚持2%的通胀目标，叠加12月15日欧洲央行鹰派加息，宏观方面对大宗商品仍存利空因素。
　　截止12月16日，高镍生铁（8-12%）报收1362.5元/镍点，环比上涨1.49%，本周镍铁价格环比略增，需求端来看，不锈钢价格上涨，利润扩大，支撑原料价格接受度上行，叠加临近春节，为保障春节期间原料安全库存，近两周不锈钢厂积极备货，镍铁需求有所增加；供给端来看，目前菲律宾雨季导致镍矿供给偏紧，叠加冬季北方取暖保供在即，煤炭等辅料价格持续上涨，镍铁成本支撑变强，价格有所走强；电池级硫酸镍报收44700元/吨，环比下跌1%，本周电池级硫酸镍价格下跌，据SMM报告主要系：1）年底将至三元厂商购货情绪低迷，硫酸镍供应相对充足，部分企业进行压价采购；2）多数镍盐厂商订单为前期签订的长单，散单销售市场基本停滞，库存压力增加；3）市场竞争进一步加强，部分一体化工厂，开始对外出售硫酸镍。综合来看，在成交量低迷的情况下短期硫酸镍价格下跌趋势明显。
　　需求偏弱，钴价持续下探
　　钴：截止12月16日，金属钴报收33.25万元/吨，环比下跌0.15%，近期下游合金厂家需求偏弱，但临近年末，下游合金冶炼厂预计安排少量补库，或可少量带动电钴需求，据SMM消息，1月电钴冶炼厂将集中完成交储订单，但由于近期电钴利润优于于其他钴系产品，部分冶炼厂增产电钴致使电钴供给过剩，因此我们预计短期内钴价大概率震荡下行；截止12月16日，四氧化三钴报收21.05万元/吨，环比下跌2.32%，主要系3C数码终端需求持续低迷，叠加近期碳酸锂价格趋势下行，钴酸锂正极材料厂认为近期采买原料后市跌价风险较大，近期多以消耗库存，导致需求端较弱，价格下行。
　　截止12月16日硫酸钴报收5.50万元/吨，环比下跌3.31%，主要系近期电芯厂库存较多，前驱体厂采购招标减少，致使下游需求持续低迷，导致价格继续下跌。
　　停产检修影响供给，稀土价格整体上行
　　价格：本周五（12月16日）氧化镧均价7000元/吨，环比12月9日不变；氧化铈均价6800元/吨，环比12月9日下跌4.23%；氧化镨均价69.50万元/吨，环比12月9日上涨2.21%；氧化钕均价77.00万元/吨，环比12月9日上涨3.36%；氧化镨钕均价69.80万元/吨，环比12月9日上涨2.20%；氧化镝均价2450元/公斤，环比12月9日上涨2.94%；氧化铽均价1.37万元/公斤，环比12月9日上涨2.21%；烧结钕铁硼（N35）均价为305元/公斤，环比12月9日上涨1.59%。据SMM报告显示，12月16日，赣州稀土行业协会发布了《关于2023年春节期间停产检修的倡议书》，考虑到钕铁硼废料回收企业的成产成本严重倒挂的情况，倡议成员企业在春节期间实施全面停产检修，以维护稀土废料市场的供应秩序，叠加目前目前金属厂和废料回收企业生产成本倒挂情况依旧严重，已有部分厂家表示已经进入年底停产检修状态，现货供给紧张难以缓解；需求端来看，目前下游仍旧以按需采购为主；我们预计短期内稀土价格大概率震荡上行。
　　投资建议
　　本周SMM电池级碳酸锂报价55.50万元/吨，环比上周五报价下跌9000元/吨，我们判断此次下调是伴随行业淡季的正常波动，并非拐点时刻；此外，PLS本次拍卖成交价格为7552美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），折合8299美元/吨（SC6.0，中国到岸价），按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本55.01万元/吨（含增值税）。相较于11月16日拍卖成交价格测算的碳酸锂成本（57.38万元/吨（含增值税））环比有所下行，若参考当前贸易散单报价的53.8-54.6万元/吨，对比本批锂精矿加工后的电碳成本，加工厂将略微亏损，以此批锂精矿为原料的碳酸锂预计将于2023年3月甚至更晚在市面上流通，我们判断，此次锂精矿拍卖价格将为后续锂盐价格走势提供支撑。在此推荐大家关注上下游一体化企业，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】；134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】；矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。
　　风险提示
　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；
　　2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；
　　3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；
　　4）南美盐湖新项目投产进度超预期；
　　5）地缘政治风险。