中信建投-策略周报：地产链/餐饮链/出行链反弹收益率及估值情况-221217

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　　估值对比：本轮（22年11月起）地产/防疫政策放松行情中，产业链相关板块反弹幅度普遍达15%以上。其中股价/估值提升幅度居前五的板块为旅游景区、白酒、啤酒、调味品、休闲食品。整体来看，餐饮链反弹幅度强于地产链，再强于本地消费及出行链。11月政策放松后，地铁客运量、执行航班数迎来反弹，随近期随各地感染人数增加，两者均呈现震荡回落态势。强预期弱现实环境下，需注意本轮反弹幅度明显但短期需求依旧受困品类的回落风险。
　　市场表现：本周(12.12-12.16)中市盈率、交通运输、小盘风格表现居前；高市盈率、设备制造、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道中，新能源普遍下行，半导体受益补贴政策利好表现较佳；全球主要股指普遍下跌。国内茅指数、上证50表现居前；中证1000、科创50表现靠后。申万一级行业中，社会服务/食品饮料/农林牧渔涨幅居前；有色金属/电力设备/基础化工涨幅靠后。
　　盈利预测变动：12月22年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为公用事业（+0.25%）、石油石化（+0.20%）、基础化工（+0.06%）；下调幅度偏大的前几行业为交通运输、商贸零售、房地产。
　　行业景气核心指标变动：1）周期：水泥、铜/铝等价格下行，原油、动力煤/焦煤、螺纹钢等价格上行；2）地产：中央经济工作会议提出支持刚需及改善型住房需求；11月房地产销售面积当月同比-33.3%，较10月下滑10pct；3）高端制造：汽车方面，12月1-11日乘用车市场零售同比去年下降3，低于预期，11月新能源车零售同比增长58.2%，符合预期；光伏方面，本周多晶硅致密料价格环比继续下行3.8%；单晶硅片价格战开启，主流规格价格进入“加速下跌”区间；4）消费：必选方面，当前生猪供给偏强，需求受疫情扰动，本周跌幅明显；可选方面，白啤酒当前基本面依旧偏弱，防疫政策优化放松提振远期预期。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期小幅回落，但仍处于7年90%分位附近。上证50/沪深300估值分位较上周小幅提升，分别处于市盈率5年18.8%/16.4%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年14.8%/28.1%分位数附近。申万一级板块中，随防疫政策优化放松，近一月以来社会服务、交通运输盈利预测明显上调，多数消费板块交易热度提升明显；申万二级板块中，酒店餐饮/航空机场/化妆品/医疗机械等交易占比(5MA)处于五年85%以上高分位。热门赛道方面，从预期PE来看，22年CXO/动力电池/军工/半导体/光伏估值分别为30倍/34倍/43倍/29倍/22倍，22年PEG角度，动力电池/光伏/消费电子分别位于0.3/0.23/1.04。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期