东方金诚-2022年12月MLF操作点评：年底MLF加量平价续作，12月5年期LPR报价有望下调可能-221215

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　　事件：2022年12月15日，央行开展6500亿元MLF操作，本月MLF到期量为5000亿元；本月MLF操作利率为2.75%，上月为2.75%。
　　12月MLF加量续作，加之当前央行正在通过PSL和再贷款等政策工具投放中长期流动性，将有助于控制银行边际资金成本上升势头，支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。
　　12月MLF到期量为5000亿，虽然比上月创历史记录的1万亿大幅减半，但仍属于偏高水平。央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放；与此同时，估计12月央行仍在以抵押补充贷款(PSL)、各类再贷款等工具投放中长期流动性，加上12月降准落地释放长期资金约5000亿，这意味着本月中长期流动性投放总量将明显高于MLF到期量。
　　我们认为，这首先有助于遏制近期银行边际资金成本较快上升势头。可以看到，继11月各类市场利率较快上行后，12月以来,在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期SHIBOR也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后，市场对2023年经济回升预期显著升温。
　　在MLF大额到期背景下实施加量续作，再加上通过其它方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即DROO7低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率低于1年期MLF利率。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。
　　其次，当前央行以各种方式较大规模向市场投放中长期流动性，会直接提升银行信贷投放能力，扭转10月和11月新增人民币贷款同比少增势头，以宽信用助力稳增长。在疫情防控政策调整初期，受居民消费行为更趋谨慎等因素影响，短期内经济下行压力会有所加大。
　　由此，今年末明年初稳增长需求阶段性上升，需要银行加大信贷投放力度，提振市场信心。
　　综合各类因素，我们预计12月新增人民币贷款有望恢复较大规模的同比多增。