国泰君安-青岛啤酒-600600-公司更新报告：升级提价并行，成本下行受益-221214

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　　本报告导读：
　　年内或有提价预期，23年公司维持提价常态化策略。4Q22成本下行将开始体现。给予2023年EPS预测3.25元，目前股价对应23年PE33X，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：基于对销量及成本假设调整，维持2022年EPS预测2.56元，微幅下调2023/24年EPS预测至3.25(3.40)/3.79(3.96)元，目前股价对应2023年PE 33X，维持目标价140元，维持“增持”评级。
　　12月-23年初行业性提价中：基于大麦价格上涨压力，12月开始行业性提价，我们预计公司或将于12月至年初对部分产品局部区域提价。我们预计2022年全年吨价提升幅度4-5%，一半以上由提价贡献。我们预计2023年在罐化率提升、非现饮渠道升级、产品结构升级的趋势基础上维持以往提价常态化策略。
　　4Q22销量预计下滑中单位数：我们预计4Q22销量总体下滑中单位数，虽12月防控政策优化，11-12月中旬终端销量预计仍下滑双位数。据我们测算，4Q22淡季销量预计仅占全年销量10%左右，对2022年全年销量影响有限。12月底，预计将进行春节备货，4Q22销量预计或中单位数下滑，我们预计2022年全年销量增长2+%。
　　4Q22包材成本下行有望受益：我们预计包材价格回落将在4Q22开始有所体现，12月底-1月将进行大麦价格锁定，预计2023年大麦价格较2022年上涨，但成本占比有限，包材价格整体呈回落趋势。据我们测算，我们预计吨酒成本节约将优于行业。同时，我们预计4Q22不关厂，一次性费用将少于往年水平。我们维持2022年全年净利润35亿元的盈利预测。
　　风险提示：景气恢复不及预期，成本涨幅超预期。