国泰君安-重庆啤酒-600132-公司更新报告：乌苏或再提价，组织二次调整-221214

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　　本报告导读：
　　乌苏出厂价年内或再提中低单位数，组织二次调整进行时，2023年成本涨幅收缩。给予2023年EPS预测3.44元，目前股价对应23年PE36X，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　投资建议：基于对乌苏销量及成本假设的调整，我们上调22年EPS预测至2.71(2.67)元，下调23/24年盈利预测至3.44(3.54)/4.07(4.15)元，目前股价对应2023年PE 36X，维持目标价150元，维持“增持”评级。
　　2023年年初乌苏或将提价中低单位数：由于原材料成本上涨压力显著，我们预计公司于12月开始对疆外红乌苏全线产品出厂价格提价中低单位数。根据前期提价策略，我们预计沿海先启动，全国性提价或将于2023年年初完成，这将是乌苏继1H22年提价5~7%以来的第二次提价。公司维持终端零售指导价12~15元，并有望于旺季之前完成价盘修复及顺价。
　　CIB及疆内组织调整拟于2023年1月底完成：公司于11月中旬开始进行新一轮组织调整，1）北起山东南至海南整体东部沿海区域将归属CIB团队管理；2）疆内团队管辖范围收缩为新疆、内蒙、宁夏；3）CIB中区独立出来成立为单独的华中BU，保留原CIB中区业务及管理人员，负责中部五省区。2023年1月开始CIB团队将有序开展经销协议洽谈工作，并或根据各区域市场情况进行渠道调整和客户资源对接。
　　2023年大麦价格或将上涨锁价将于1月初完成：我们预计公司拟将于2023年初完成主要酿酒材料大麦的锁价，采购成本或将同比上涨中个位数以上。同时，我们预计2023年玻瓶采购成本也将小幅上涨，铝罐、纸箱、运费等价格有望持平至同比回落。综合考虑制造、人工和其他费用，据测算，我们预计2023年吨酒成本涨幅将明显收缩至1%左右。
　　风险提示：渠道调整进度不及预期，原材料成本涨幅超预期。