中信建投-可转债周报：理财赎回，估值压缩-221212

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　　一级市场动态
　　本周（2022/12/12-2022/12/16），1只可转债——合力转债（110091.SH）将于网上发行，发行规模20.48亿元，转换价值为96.46，纯债价值为90.36；5只可转债——南电转债（123170.SZ）、惠云转债（123168.SZ）、正海转债（123169.SZ）、寿22转债（113660.SH）和东材转债（113064.SH）将上市交易，发行规模合计45.88亿元。
　　上周，4家上市公司——威海广泰（002111.SZ）、平治信息（300571.SZ）、利扬芯片（688135.SH）等公告可转债发行董事会预案。
　　二级交易情况
　　上周，央行全面降准落地，同时资金大额净回笼，货币市场流动性整体维持宽松。收盘价方面，DR007录得1.40%，GC007录得1.90%。
　　上周，申领失业金人数以及PPI等数据显示美国劳动力供需仍然偏紧，市场担忧高工资会增强通胀韧性，美股回调；防疫措施优化和地产纾困主线继续演绎，A股整体继续上涨。
　　上周，受理财产品赎回潮影响，虽然权益市场录得一定上涨，转债整体平价有所抬升，但估值压缩更大，收益率为负。中证可转债指数收于404.88点，周环比下跌0.41%。可转债市场周日均交易额718.41亿元，周环比下降13.07%。除80-90平价区间外，各平价区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩，全样本录得39.42%。
　　特殊条款追踪
　　本周，苏试转债、元力转债、惠城转债、拓尔转债、杭氧转债和台华转债大概率触发强赎条款，嵘泰股份、富春染织和普利制药提议下修。
　　投资策略：上周，理财产品赎回压力再现，债市收益率普遍上行，信用利差走阔，虽然权益市场录得一定上涨，转债整体平价有所抬升，但估值压缩更大，收益率为负。“赎回-下跌”负反馈一方面使资金增量不足乃至流出，买盘偏弱，同时，理财产品等被动补流，流动性较好的转债抛压增大；另一方面使转债债底承压，对估值亦有不利影响。我们认为，经济复苏强预期短期内仍会使债市偏震荡，赎回潮或会多轮演绎，应更加看重偏股型转债的权益驱动机会。同时，债市重归均衡后，转债作为固收市场稀缺的α收益来源或会受到更多重视，宜在估值寻底中珍惜配置机会。方向上建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业明年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。