华泰证券-图说中国宏观周报：12月11日-221211

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　　一周概览
　　12月中央政治局会议召开，国务院出台疫情防控优化政策“新十条”；出行活动指标回暖，工业生产增速回升，但商品房成交仍筑底。国内猪价回落、人民币兑美元汇率上行。11月CPI增速持续回落，PPI增速总体持平，进出口同比增速仍继续下行。
　　高频经济活动跟踪
　　全国多地优化疫情防控政策后，上周出行及消费活动指标持续回暖，物流及工业生产增速同样回升，商品房成交仍较为疲软。上周百城拥堵指数和18城地铁客运量环比分别回升3.2%、21.6%，电影票房周环比上行28.7%，11月28日-12月4日乘用车日销量同比上行21.1%。外部扰动对全国物流冲击有所放缓，上周物流指数环比上行6.3%，同比仍下滑23.5%。工业生产增速回升：焦化/高炉开工率环比分别上行2.1个/0.3个百分点，螺纹钢/煤炭库存环比上行2.9%/324万吨，半钢胎企业开工率环比上升1.9个百分点、同比涨幅扩大。基建相关指标有所分化：上周水泥开工率环比下行6.2个百分点，但建筑钢材成交量环比上行10.4%。此外，上周30城商品房成交面积环比下行1.7%，同比降幅小幅缩小；11月28日-12月4日全国土地成交面积环比下行25.8%，同比下行29.1%。
　　价格指标及通胀变化
　　国际油价环比回落，国内原材料价格走势分化，猪肉价格持续回落。上周布伦特油价环比下行11.1%至77.6美元/桶。国内螺纹钢/铜价格环比分别上行3.6%/1.5%，但焦煤/动力煤价格环比持平，水泥价格环比微跌1.7%。运价指数仍较为疲软，上周BDI环比上行4.7%，同比降幅有所扩大，出口集装箱运价指数环比回落3.7%，同比跌幅进一步扩大至56.5%。猪肉价格环比下行0.2%，但农产品价格指数环比上行1.1%。
　　金融市场及资金成本变化
　　银行间利率上行，人民币兑美元及一篮子货币升值。上周R007 /DR007分别上行7.1/11.0个基点,同业存单利率环比上行15个基点。一年期/十年期国债收益率上行13/2个基点，国债收益率曲线小幅趋平。融资环境有所转好，上周房地产债、海外债及信用债发行额及股票融资额均环比上行。汇率方面，人民币兑美元/一篮子货币分别升值1.3%/1.7%。
　　上周主要宏观数据与事件回顾
　　11月CPI同比增速持续回落，出口增速大幅下行，国务院发布疫情防控“新十条”措施。11月CPI从上月的2.1%继续回落至1.6%，核心CPI持续低迷，其中食品价格受猪肉价格下行及高基数拖累同比下行，但非食品价格和PPI均持平。以美元计价，11月我国出口金额同比-8.7%，跌幅较10月的-0.3%显著加深；进口金额同比增速回落至-10.6%。外储水平环比上升651亿美元至3.12万亿美元，可能由美元走弱、资产价格变化和外汇净流入拉动。中央政治局12月6日召开会议，稳增长在政策目标中“权重”明显上升，并提出更好统筹疫情防控和经济社会发展。同时，国务院发布优化疫情防控“新十条”，包括阳性病例可居家隔离，降低核酸要求等。
　　本周宏观主要观察点
　　本周将发布11月MLF报价，经济活动数据及社融数据。预计11月工业生产同比增速回落至4%左右，社零同比回落至-3.5%，投资低位徘徊。预计11月新增贷款9800亿、社融2.05万亿，同比增速均回落。
　　风险提示：海外衰退风险加剧、地产政策效果不及预期。