兴业证券-建筑材料行业周报：政策持续催化，后续建材基本面改善明确-221211

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　　投资要点
　　行情节奏判断，长周期＃ +多板块受益。判断后续是成本改善先行、需求复苏接力，相互交替驱动建材业绩长期回升；板块上，也会从最受益的消费建材，逐步向水泥、浮法玻璃扩散。
　　我们继续重点推荐：截至12月9日收盘，①【森鹰窗业】（预计2022年PE24.3X）节能门窗第一股，“大行业、小公司”，长期空间广阔。②【三棵树】（预计2022年PE89.4X）零售高增长，渠道结构改善，成本快速下行带来盈利改善、业绩反转。③【东方雨虹】（预计2022年PE29.1X）一体化公司驱动非房业务增长，集采下降、民建集团高增长，业务结构改善；防水新规打开新的成长空间。④【坚朗五金】（预计2022年PE192.9X）直营渠道逆势扩张，助力份额提升，奠定长期增长基础；受益于原材料成本下降。⑤【伟星新材】（预计2022年PE27.6X）渠道+零售品牌力强，顺利传导成本，未来受益成本下行及二手房成交回暖。⑥【兔宝宝】(预计2022年PE13.6X)渠道下沉，板材业务稳健增长；中长期业绩明确，助力估值提升。⑦【中国巨石】（预计2022年PE9.2X）玻纤龙头成本优势显著，周期底部盈利安全边际较高。⑧【福莱特】（电新组联合覆盖）（预计2022年PE27.1X）龙头成本管控优势显著，竞争格局长期优化。
　　(1)消费建材：成本改善、业绩见底，布局长周期向上的起点。①今年是消费建材业绩低点，并且成本压制业绩甚于需求，三季度以来成本端持续改善，原材料下降带动盈利能力环比提升；②证监会调整优化涉房企业5项股权融资措施；央行、银保监会提出六大项、16条要求；交易商协会支持民营企业发债融资；地产资金面改善，建材企业坏账风险大幅降低；③消费建材龙头市占率普遍较低，提升空间大。建议布局成本下降带来盈利能力提升且长期市占率尚有空间的标的，推荐【三棵树】【东方雨虹】【坚朗五金】，建议关注【伟星新材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】【科顺股份】。
　　(2)水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.4%。价格下调地区主要集中在华东、中南、西南和西北局部地区，幅度为10-50元/吨。12月上旬，随着天气阶段性好转，以及防控政策放开，南方地区水泥需求量环比上周略有恢复，华东、华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点；北方地区受淡季因素影响，需求继续减弱。价格方面，由于下游市场资金短缺持续，春节前期需求恢复空间有限，同时企业面临年底清库压力，价格延续下行走势。
　　(3)玻璃：周均价1570元/吨，环比跌1.44%，同比下降26.4%。3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅5.77%。关注【亚玛顿】【旗滨集团】【南玻A】。
　　(4)玻纤：本周无碱池窑粗纱市场整体报价以稳为主，整体成交较前期稍有放缓。前期各产品价格低位水平下，多数下游及贸易商抄底备货支撑短期产销良好，近日，伴随需求有所回落，个别厂产销水平小幅下降，但多数前期签订订单仍在执行。关注【中国巨石】【山东玻纤】。
　　(5)原材料变化情况：截止12月9日，钛白粉同比下降比例为20.33%。国内丙烯酸现货价环比上周下降9.05%，同比下降比例为48.46%。上海石化环氧乙烷同比下降比例为9.33%。齐鲁石化聚氯乙烯PVC同比下降比例为39.29%。燕山石化PPR4220同比下降比例为9.33%。中国塑料城PE指数同比下降比例为14.75%。
　　风险提示：基建投资不及预期；政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；原油价格继续上涨的风险。