国联证券-美妆行业周报：线下场景恢复+监管有序推进，看好合规医美龙头-221211

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　　周观点
　　化妆品板块：周内淘系/京东/抖音线上数据披露完毕，整体来看延续双十一以来趋势。需求端天猫美妆大盘平淡，护肤韧性优于彩妆；国货品牌中珀莱雅/夸迪/薇诺娜宝贝/恋火等品牌表现亮眼；外资品牌中olay/适乐肤/娇兰等品牌表现较好。展望未来，经济下行、疫情影响下美容护理行业需求总体偏弱，但供给端渠道格局重塑、行业政策监管趋严，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。维持前期观点，建议重点关注两条主线：1）强阿尔法属性标的：华熙生物、珀莱雅、巨子生物；2）疫后复苏存边际改善预期标的：上海家化、丸美股份、科思股份、水羊股份、鲁商发展。
　　医美板块：周内市场“复苏”交易延续，线下消费场景预期恢复，美护整体表现平淡但医美好于化妆品，华熙生物/朗姿股份/昊海生科/爱美客/华东医药涨幅居前。化妆品2C属性及近年来线上化持续推进，行业在2021-2022年受损程度整体弱于医美，后续疫情管控边际放松叠加春节前为医美传统消费旺季，预计消费场景恢复下医美景气度将边际修复。11月下旬至今，医美监管动态频频，合规化进程持续推进，交易层面并无超预期信息，而于终端消费而言利于合规机构/合规厂商/合规产品份额提升。建议重点关注：①医美厂商龙头：爱美客（行业β修复+濡白天使铺货+熊猫针成长期+水光针合规红利，2023年业绩确定性增强），华东医药（少女针终端表现优异夯实医美基本盘+2023年慢性体重管理产品上市贡献增量）；②终端医疗服务机构龙头：雍禾医疗（毛发医疗服务机构龙头，直接受益行业β修复）；朗姿股份（医美区域连锁机构龙头，直接受益行业β修复）。
　　风险提示：监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期