国泰君安-煤炭行业周报：宏观利好频现，煤焦价格跨年上涨开启-221210

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　　防控政策再度优化，经济复苏趋势确定。1）中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作，会议强调，“明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。要更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”。拉动经济发展已经箭在弦上。2）12月7日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组下发《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，持续提高防控的科学精准水平，随着社会流通逐渐恢复，前期受到抑制的经济活动也将得以恢复。3）12月9日，财政部决定发行2022年特别国债，发行面值7500亿元。4）地产政策支持力度加大，融资在“信贷”、“债券”、“股权”三支箭均已到位，黑色产业链政策底部加速夯实。
　　焦煤价格将开启跨年上涨行情。当前钢厂的焦煤、焦炭库存持续去化，12月份开始将进入季节性补库期，随着后续保交楼带动复工复产，下游补库将拉动焦煤价格上行，本周独立焦企的焦煤库存已经开始提升，钢厂焦煤库存仍在低位，未来持续涨价可期。截至12月9日焦炭已实现三轮合计300元/吨提价，产地焦煤、喷吹煤价格重启上涨，双焦期货均创新高，跨年涨价行情可期。焦煤主产地山西将开展安全大检查，持续到12月底，供给端预计也将有所收缩，进一步支撑价格上行。
　　高层频频发声，煤炭股将迎来价值重估。政策推动“探索建立具有中国特色的估值体系”、“服务推动央企估值回归合理水平”，煤炭行业国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率约11.5%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，稳经济迫在眉睫，煤炭将受益经济复苏预期的提升，内需的焦煤板块将更具优势，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2022年12月9日，黄骅港Q5500平仓价1362元/吨（0.5%），秦皇岛港库存575万吨（-2.9%）。京唐港主焦煤库提价2540元/吨（1.6%），港口冶金焦2650元/吨（0.0%），炼焦煤三港库存107.6万吨（7.8%），200万吨以上的焦企开工率76.2%（1.80PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。