中信建投-11月物价点评：物价总体平稳，下月预计回升-221209

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　　事件：
　　11月CPI同比1.6%（前值2.1%），环比-0.2%（前值0.1%）。
　　11月PPI同比-1.3%（前值-1.3%），环比0.1%（前值0.2%）。
　　简评：
　　一、CPI总体符合预期，季节性回落
　　从环比看：11月CPI涨-0.2%（前值0.1%），略低于往年平均水平。
　　食品价格环比涨-0.8%（前值0.1%），涨幅略低于季节性水平。其中鲜菜因天气条件较好供应充足，价格下降8.3%，降幅比上月扩大3.8个百分点，影响CPI下降约0.18个百分点，是本月拉低食品价格的主要项；中央储备猪肉投放工作继续开展，生猪供给持续增加，猪肉价格由涨转降，下降0.7%。其余食品价格总体符合季节性规律。
　　非食品价格环比0%（前值0%），涨幅符合季节性水平，结构分化。疫情扰动下衣着价格、家庭服务价格涨幅偏低；房租价格仍受地产行业景气度和宏观经济形势拖累，延续负增长态势；家用器具价格环比大幅走弱。国际油价此前上涨，国内油价调整滞后，国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%。
　　从同比看：11月CPI同比增长1.6%（前值2.1%），涨幅回落0.5个百分点，符合市场预期。1.6%的涨幅中翘尾因素贡献-0.3个百分点，回落0.4个百分点，新涨价贡献1.9个百分点，回落0.1个百分点。12月是消费旺季，新十条政策下居民消费活动增强，预计CPI环比正增长，同比回升至2%左右。
　　二、PPI价格环比涨幅收窄，油气领域偏强
　　从环比看：11月PPI涨0.1%（前值0.2%），环比涨幅收窄。
　　生产资料价格环比持平（前值0.1%）。煤炭保供力度加大，供给有所改善，煤炭开采和洗选业价格上涨0.9%，涨幅回落2.1个百分点。钢材需求整体仍偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.9%，降幅扩大1.5个百分点。石油、有色金属等行业价格上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨2.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.7%，燃气生产和供应业价格上涨1.6%。生活资料价格环比涨0.1%（前值0.5%）。
　　从同比看：PPI同比为-1.3%，持平上月，翘尾因素贡献-1.2%，持平上月，新涨价因素贡献-0.1%，持平上月。基数走低影响下，预计12月，PPI同比降幅将收窄。
　　风险提示：欧美紧缩货币政策的影响可能超预期，拖累全球经济增长和大宗商品价格水平。地缘政治冲突不确定性较高，给全球大宗商品市场带来突发性扰动。国内疫情走向仍不确定，对居民收入、消费端价格的影响难以准确预测；地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右，地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间，且仍无缓解迹象，对相关产业链的产品价格影响仍存在不确定性。