中信建投-政治局会议学习体会：开局起步，推动经济整体好转-221207

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　　事件：
　　2022年12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。
　　简评：
　　一、要求突出做好稳增长工作，推动经济整体好转
　　二十大报告的核心关切是高质量发展，但也明确强调了稳增长诉求。党的二十大报告强调发展是党执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。坚持以经济建设为中心。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
　　本次政治局会议稳增长诉求提升，明确要突出做好稳增长工作、扩大内需。本次政治局会议强调，“明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年”。因此除了继续强调新发展理念、新发展格局、高质量发展外，相比去年中央经济工作会议变化主要是，将“统筹疫情防控和经济社会发展”修改为“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，将“坚持以供给侧结构性改革为主线”修改为“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，并明确提出要“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步”。
　　二、要求宏观政策“加力”、“有力”，着力扩大国内需求
　　本次政治局会议强调，要“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”，“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。
　　我们认为，由于超预期疫情因素的拖累，2022年全国经济增速可能低于3%，产出缺口较大，就业压力抬升，宏观风险增加，稳增长的必要性迫在眉睫，因此宏观政策确实仍需加力，预计财政赤字率、专项债规模将提升，财政准财政仍将大幅发力，降准降息仍然可期。实际上，货币政策加力已开始启动，央行于12月5日降准0.25个百分点，加大对实体经济的支持力度。财政政策也以开始部署蓄力，争取明年前置发力，据21世纪经济11月报道，近期监管部门已向地方下达了2023年提前批专项债额度，随同下达的还有提前批一般债额度。发行使用方面，监管部门要求，提前批额度明年1月份启动发行，争取明年上半年将债券资金使用完毕。且多个省份获得的提前批额度相比2022年明显增长。总体上看，宏观政策稳增长节奏上取向是靠前发力，尽早助力经济复苏。
　　三、要求优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力
　　本次政治局会议强调，“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，“优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。
　　因此，疫情即便仍有反复，但根据会议精神，疫情管控政策进一步向科学精准演进是确定的，最大限度减少疫情管控对经济社会发展的影响。从海外经济体的经验看，防疫政策优化、放松对服务业经营、人员流动、宏观消费的复苏均有积极的推动作用，只是景气强度和节奏因疫情走势的差异而有分化。2022年我国经济低于预期的主要托累因素就是疫情，所以在我国政策持续优化的背景下，2023年经济复苏的确定性是较强的。同时，我们认为“动态清零”总方针仍将延续，政府仍会果断遏制疫情扩散蔓延，政策优化是根据病毒特点做出反复科学研判之后才落地推进，并不会造成疫情扩散风险明显抬升。
　　四、要求统筹发展和安全，加快建设现代化产业体系，全面深化改革开放
　　本次政治局会议强调，“更好统筹发展和安全”，“产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强”，“要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平”。这与二十大精神高度一致，即对产业安全重视度的不断提升。
　　疫情后时代，国际秩序悄然生变，人口、和平、资本、全球化、国际治理等红利开始下降甚至消失，原本稳固和高效的全球供应链体系松动，去全球化声音变多。军事冲突频发，世界开始分化，军事重构、生产链供应链重构，库存重建正在进行。这一背景下，安全的诉求上升，对稀缺资源和关键产业链的掌握变得重要。从上游的传统能源、食品、矿产等自然资源，到中游的军事制造、高端制造等生产资源，再到下游的消费市场资源，均成为必争之地。需要关注相关资源领域的投资机会和中国制造业崛起的长期机遇。
　　本次政治局会议强调“全面深化改革开放，大力提振市场信心”，“要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资”。会议再度明确社会主义市场经济改革方向，有助于厘清一些模糊认识，全面深化改革开放的红利将持续释放。
　　五、未提及地产领域政策，但阶段性加大支持仍是基本取向
　　本次政治局会议未提及房地产领域的政策，一是没有提及“房住不炒”，但这是长期定位，不会变化，不用持续关注哪次会议提不不提。二是没有像去年一样提及“促进房地产业健康发展和良性循环”，但我们认为从政策的实际行动来看，这一政策方向也没有变化，且有阶段性加大支持的取向，近期交易所协会推动“第二支箭”延期并扩容，加大债券融资支持力度，央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，住建部等出台措施支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，证监会出台措施支持房企股权融资。这也符合本次政治局会议提出“要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”的要求。
　　风险提示：第一，经济最大的不确定性依然是疫情的走向。2022年的奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的冲击。未来疫情走向如何，对经济运行的走向影响较大，因此仍是经济运行的核心不确定性因素。第二，对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右，地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间，且仍无缓解迹象，政策宽松的效果仍待观察。第三，欧美紧缩货币政策的影响可能超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。第四，地缘政治冲突仍存不确定性，扰动市场风险偏好。