安信证券-2022年11月信用债市场回顾：净融资由正转负，信用利差集体走阔-221206

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　　一级市场：信用债净融资由正转负，发行成本上行。本月（11月1日- 11月30日）信用债发行1292只，发行额10480.2亿元，环减9.5%；偿还额（含到期回售，下同）11904.2亿元，环增5.4%；净融资额-1424.0亿元，由正转负。11月信用债发行加权久期为2.30年，较上月拉长0.21年；11月信用债加权发行成本3.21%，较上月上行37BP。从品种来看，除ABS和PPN发行量有所增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融和公司债，占比分别为34.1%、23.4%，短融和公司债发行量分别环减20.0%和5.7%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，1年（含）以内较上月环减14.4%，1-3（含）年期较上月环增3.1%，占比分别为41.8%和35.8%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比54.7%。
　　地产债净融资额与上月基本持平，净融资-85.2亿元，发行仍以国企为主。
　　城投债净融资2022年以来首次转负，净融资-122.4亿元，较上月减少909.9亿元。
　　二级市场：到期收益率全面上行，信用利差集体走阔。各等级到期收益率上行34-76BP，其中，中短期的各等级收益率上行幅度较大，1YAAA、1YAA+、1YAA分别上行55BP、62BP、76BP；3YAAA、3YAA+、3YAA分别上行56BP、64BP、71BP。本月信用利差集体走阔，中短期信用利差走阔幅度最大，1YAAA、1YAA+、1YAA分别走阔10BP、16BP、30BP，3YAAA、3YAA+、3YAA分别走阔18BP、26BP、33BP。期限利差有所分化，5-3年集体收窄，3-1年以小幅走阔为主，等级利差以走阔为主。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，3年期走阔幅度最大；期限利差有所分化，等级利差以走阔为主。城投债方面，本月城投债信用利差集体走阔，AA级别走阔幅度最大，期限利差集体收窄，等级利差集体走阔。
　　主体评级方面，本月共有8家企业主体评级被调低，所属行业为可选消费、工业、日常消费；评级展望方面，本月共有28家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业11家、工业6家、可选消费5家；本月2家企业被列入评级观察名单，均属材料业。
　　本月负面舆情较多，地产仍涉及债务逾期、评级下调等，城投涉及高管被调查、评级下调等。地产债方面，金科股份“20金科地产MTN001”未能按期兑付本息，海伦堡中国、中南建设利息到期未支付等；穆迪下调中南建设家族评级至Ca，展望负面，标普下调碧桂园、新城发展、新城控股、合生创展集团评级等；德信中国寻求美元债交换要约。城投方面，响水县灌江控股集团、成都交投、扬州城建控股、吉安市城市建设投资开发等高管被调查；惠誉下调银川通联资本长期本外币发行人违约评级至“BB”，展望“负面”等。
　　风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等