中信证券-2023年宏观经济的要点和拐点-221206

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　　核心观点
　　全球宏观：全球衰退的风险在加大，哪些长期问题值得我们关注？
　　欧洲能源和产业链的重塑
　　美国经济衰退和美联储停止加息
　　房地产到地方债务风险还有多远？
　　居民资产负债表会收缩多久？
　　国内经济：经济阶段性复苏，从地产周期到新兴制造周期
　　预计明年GDP走势先上后下，全年增速5%左右
　　新兴制造业替代地产成为新的经济周期引领者
　　关注明年上半年阶段性的通胀风险
　　政策组合：大财政+结构货币政策，靠前发力稳经济
　　大财政：预计提高赤字比率，增加新增专项债额度
　　结构货币：预计降息降准较为谨慎，结构性工具做加法
　　大类资产展望：股债跷跷板，先股后债
　　权益资产等待经济复苏信号
　　利率先上后下，城投债不悲观
　　内外商品有区别，看好贵金属
　　汇率弱势震荡
　　风险因素
　　美联储加息路径转变；海外大宗商品价格波动；疫情对经济的扰动持续存在；银行间流动性收紧