渤海证券-公募基金2023年度投资策略：市场风格轮动明显，未来关注估值修复机会-221205

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　　核心观点：
　　截至2022年12月5日，本年度沪深市场主要指数下跌明显。31个申万一级行业中仅煤炭、综合、建筑装饰3个行业收涨。电子、传媒、电气设备、国防军工、建筑材料、计算机年度跌幅居前，下跌幅度超过20%。市场风格轮动明显。大盘价值股和小盘成长股轮番成为热点。科技股、消费股等往期热点前三季度经历较大回调，于年底有复苏迹象。
　　基金方面，新发基金市场从年初开始持续走低，近期依旧较为冷淡。其中权益类基金发行量下降尤为明显。偏股型基金净值平均下跌17.6%；FOF基金净值平均下跌9.3%；偏债型基金净值平均下跌3.0%；纯债型基金净值平均上涨2.2%；商品型基金平均上涨10.2%；QDII基金平均下跌8.4%。偏股型基金中，1亿-10亿规模的小型基金收益平均值最高，为-17.2%。规模超过100亿的超大型规模基金收益平均值最低，为20.1%。不同规模基金正收益占比均较低，为4%左右。基金风格方面，小盘风格基金表现优于中盘、大盘风格基金。价值风格基金表现优于平衡风格基金，优于成长风格基金。
　　在2022年偏股型基金收益前20名中，万家基金的黄海管理的三支基金：万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选占据1-3名。排名第4的为缪玮彬管理的金元顺安元启。杨宗昌、林英睿、丘栋荣等明星基金经理均名列前20位。
　　截止到2022年12月5日，ETF份额增加40%，达到14372亿份；总规模增加5.81%，达到14996亿元。新发行了96只ETF基金，ETF基金数目达到747只。份额增加最大的行业为医药，份额增加最大的指数为恒生科技。个券层面，2022年涨幅前五名的标的为煤炭ETF、红利ETF、旅游ETF、中证红利ETF、基建50ETF；2022年跌幅前五名的标的为5GETF、芯片ETF、芯片龙头ETF、电子ETF、半导体ETF。
　　模型跟踪方面，2014年以来，风险平价模型年化收益3.8%，夏普比率3.21；风险预算模型年化收益5.0%，夏普比率2.22。今年以来，风险平价模型上涨0.8%；风险预算模型下跌3.7%。
　　我们根据偏股类基金因子回测建立基金投资组合。一季度基金池下跌15.9%，跑赢指数1.5%；二季度基金池上涨6.3%，跑输指数2.7%；三季度基金池下跌12.1%，跑赢指数1.2%；四季度基金池上涨2.1%，跑赢指数0.9%。全年度基金池跑赢指数7.1%。
　　2023年一季度，建议关注市场中估值修复类主题的投资机会，加大消费、科技等前期跌幅较大类型基金的配置比例，综合考虑规模、持有人结构、持仓集中度、风格偏好、历史收益表现等因素进行基金投资。
　　风险提示：市场波动和市场风格转换风险，本报告不构成投资建议。