招商证券（香港）-招证国际策略周报：防疫政策持续优化-221205

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　　防疫政策持续优化
　　■政府要求提高老年人疫苗接种率；多地防控措施减码
　　■证监会宣布恢复上市房企股权融资
　　■美国11月新增非农就业和平均时薪环比增速均超预期
　　新看点：1）疫情防控政策：11月29日，国务院联防联控机制发布《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》，要求加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。国务院副总理孙春兰11月30日和12月1日连续两日召开座谈会，分别听取有关方面专家和防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议；她表示，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务。近日，多地疫情防控措施减码，北京、深圳、上海等大城市公共交通和室外公共场所不再查验核酸检测。2）房地产政策：近期，纾困房企的金融政策密集出台，信贷、债券、股权“三箭齐发”。11月28日，证监会发布《证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问》，决定在上市房企股权融资方面调整优化五项措施（“新五条”），包括i）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；募集资金不得用于拿地拍地、开发新楼盘等；ii）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括“保交楼、保民生”项目等，iii）调整完善房企境外市场上市政策；允许以房地产为主业的H股上市公司和主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资；iv）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；v）积极发挥私募股权投资基金作用。
　　宏观经济数据：中国：1）11月官方制造业PMI为48.0，不及预期（10月：49.2）；非制造业PMI为46.7，不及预期（10月：48.7）。2）11月财新制造业PMI录得49.4，高于预期（10月：49.2）；财新服务业PMI为46.7，不及预期（10月：48.4）。美国：1）2022年三季度GDP年化环比修正值为2.9%，较预估初值有所上修，也高于预期（初值：2.6%；2022年二季度：-0.6%）。2）9月标普/CS房价指数环比下跌1.24%，与预期一致（8月：环比下跌1.3%）。3）10月成屋签约销售指数环比下降4.6%，好于预期（9月：环比下降8.7%）。4）10月个人收入环比上升0.7%，高于预期（9月：上升0.4%）；个人支出/实际个人支出环比上升0.8%/0.5%，符合预期（9月：0.6%/0.3%）；个人储蓄率为2.3%，是2005年以来的最低水平（9月：2.4%）。5）10月PCE价格指数/核心PCE价格指数环比上涨0.3%/0.2%，低于预期（9月：环比上涨0.3%/0.5% ）；PCE价格指数/核心PCE价格指数同比上升6.0%/5.0%，符合预期（9月：同比上升6.3%/5.2%）。6）11月ISM制造业PMI为49.0，低于预期，为2020年5月以来首次收缩（10月：50.2）。7）10月JOLTs职位空缺为1,033.4万个，高于预期（9月：1,068.7万个）；JOLTs离职人数为138.7万（9月：132.9万）。8）11月新增非农就业人口26.3万个，超过预期（10月：28.4万个）；失业率为3.7%，符合预期（10月：3.7%）；劳动参与率为62.1%，低于预期（10月：62.2%）；平均时薪环比增长0.6%/同比增长5.1%，高于预期（10月：环比增长0.5%/同比增长4.9%）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨6.3%、8.2%和2.5%。MSCI中国指数：可选消费（16.4%）和日常消费（9.7%）板块跑赢大市，能源（-1.2%）和公用事业（-0.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.8倍/11.2倍/12.0倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.8倍/13.6倍）。若干主要城市在周末放松了一些新冠防控措施后，我们对中国股市的前景变得更加乐观。鉴于有利的风险回报平衡，我们预期中国在岸和离岸股票价值将持续重估。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。