招商证券-家用电器行业2022年10月白电&厨电月报：地产反转预期强化，耐用品拐点已现-221204

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　　核心观点
　　地产融资多重利好政策推动家电反转。金融16条发布以来，民营地产房企迎来纾困拐点，信贷、债券、股权融资三箭齐发。招商地产组预计2023年住宅竣工面积有望同比增长15%，竣工修复有利于支撑家电需求。
　　复盘日本90年代地产泡沫破裂和美国08年次贷危机后的家电市场表现：日本地产泡沫91年破裂后次年（92年）内销额-19%，1994年起步入回暖通道，实现连续三年增长，并于1996年重回到1991年的水平。美国次贷危机后，09-21年大家电消费金额复合增长4%，小家电消费金额复合增长7%。人均收入提升、家庭户数增加与个人享乐主义起到重要推动。消费结构上看，白电在量上修复最为稳健且结构升级最为明显，可选性较强的品类表现有所分化。
　　耐用品表现：家空出货端受9月高增为双11备货影响有所下滑，多联机增速回落至4%，外销需求保持旺盛，海尔海信在空调全品类上表现亮眼。厨电整体仍有承压，考虑到其60%-70%新增需求来自地产拉动，后续弹性可期，白电推荐美的集团、格力电器、海信家电；大厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人。
　　风险提示：新冠疫情防控收紧，地产竣工不及预期，终端需求不及预期等。