方正证券-国防军工行业：航空航天景气有望延续，关注新技术、新产品、新市场-221203

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　　2022年军工业绩持续较快增长。从我们跟踪的103只军工标的整体情况来看，2022Q1-Q3实现营业收入共3983亿元，同比增长10%；实现归母净利润共292亿元，同比增长6%。材料板块和航空板块业绩增速较快，2022Q1-Q3材料板块和航空板块营收增速分别为29%和13%，归母净利润增速分别为36%和16%。
　　股权激励与定增落地进一步增加，彰显企业发展信心。2022年26家上市公司披露股权激励或员工持股计划。其中，中航西飞首期、中航沈飞二期股权激励计划于近日披露，实施多维度的业绩考核，彰显长期发展信心；12家上市公司披露定增方案，积极扩产，预计共募集资金202亿元，体现了军工产业产能提升的迫切需求和行业的高景气。
　　军工板块年内回调超20%，估值得到较好消化。截至11月30日，中证军工指数11666.37，较年初回调22%。军工板块PE-TTM估值54.45倍，处于2014年以来10.49%分位，军工板块PB估值3.20倍，处于2014年以来38.33%分位。股价回调和业绩增长下，军工板块投资价值提升。
　　展望未来，军工行业发展进入新阶段，建议关注两条主线：
　　（1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的。
　　2021年初，“十四五”规划首次提出建军百年奋斗目标，军工行业开启高景气；2022年，二十大报告首次把“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”提到全面建设社会主义现代化国家的战略要求，军工长期较快发展可期。分细分领域看，2021年以来，航空航天相关标的业绩保持较高增速，从台海军演等演习出动装备情况也可看出，航空航天为现代国防装备需求的重点方向。考虑国防军工发展的计划性，“十四五”期间航空航天有望延续高景气。
　　建议关注航空航天产业链，尤其是其中增长更持久、有超额增速的标的。建议关注钢研高纳、图南股份、航发控制、航发动力、航宇科技、派克新材、中航沈飞、北摩高科、菲利华、盟升电子、高德红外、航天电器、国博电子等。
　　　（2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新趋势，包括军工新技术、新产品、新市场
　　新技术：建议关注军工技术中长期发展趋势，重点选择已经开始产业化并且渗透率存在较大提升空间的技术，如隐身技术、弹载相控阵技术、数字相控阵雷达技术等。建议关注华秦科技、光启技术、臻镭科技、国博电子、亚光科技等。
　　新产品：军用装备研制能力不断提升、研发周期不断缩短，建议关注战斗机、无人机和制导火箭弹等新型号定型量产带来的增量。建议关注航天彩虹、中无人机、理工导航、北方导航等。
　　新市场：后疫情时代，军贸、民航等领域需求有望恢复增长。建议关注国睿科技、航天彩虹、中无人机、高德红外、广东宏大、理工导航、宝钛股份、航宇科技、派克新材、应流股份、航亚科技等。
　　风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。