中信建投-消费行业深度报告：可选消费品全球恢复系列三-221204

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　　化妆品：22Q3国际品牌增速多有放缓
　　22Q3跟踪重点国际公司中美妆类营收增速环比提升的为：联合利华、资生堂、强生、宝洁、花王、爱茉莉太平洋（仍为负），而欧莱雅、雅诗兰黛、、LG生活健康、拜尔斯道夫以及LVMH和爱马仕的香化业务同比增速均有放缓。整体来看日化的恢复更加优异，而中端护肤增速降低明显，高端线虽仍保持相对高增长，但实际消费价格还不足以达到顶级奢侈品，因此部分需求同样受到影响。
　　风险提示
　　疫情反复导致政策回旋余地的进一步缩小，进而影响到产业恢复。对外相关的经济活动受到影响会对相应行业的恢复逻辑产生打击。
　　通胀蔓延，转嫁失败将面临严重经营压力：目前看通胀主要在美国体现明显，亚太地区整体影响有限，但伴随冬季能源价格上涨，对于能源净进口国存在输入性通胀压力。
　　办公物业的出租率和商业出行相关的业态的恢复，即使在疫情缓解后也很难回到疫情前水平，相关商业设施会受到不景气影响，比如依赖写字楼的饮品和快餐品类，同时疫情三年也改变了部分商务习惯，导致相应需求恢复不到100%。
　　信贷消费相关的品类可能受到连带影响，居民端主动加杠杆的意愿不强，更多需要关注贴近真实需求的品类。同时地产需求端信心的回暖可能短期内仍难以见到，导致主流标的受到压制。