国泰君安-煤炭行业周报：下游旺季补库，煤价开启反弹-221202

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　　本报告导读：
　　全国大幅降温，电厂补库开启，动力煤价反弹；地产再出第三支箭，焦煤价格将开启跨年上涨行情；高层频频发声，煤炭股将迎来价值重估。
　　摘要：
　　全国大幅降温，电厂补库开启，动力煤价反弹。1）本周港口煤价止跌反弹，5500大卡煤价较上周大幅上涨85元/吨。冬天旺季已至，据中国气象局气象探测中心消息，近几日全国大范围剧烈降温，多地气温下降20℃，其中河北出现零下30℃低温，需求支撑加强。截至12月1日，沿海电厂日耗196.4万吨，可用天数下降至15.8天，预计补库将开启，拉动煤炭需求，预计高价格仍将维持。2）全球冬天旺季来临，海外能源价格均大幅上涨，其中英国天然气价格自10月26日底部启动上涨接近翻倍，鹿特丹煤炭价格自11月10日底部启动上涨50%，对国内煤炭价格起到支撑。3）动力煤5500大卡长协煤价12月报728元/吨，较11月份环比持平，目前仍未达到政策限价的770元.吨，随着沿海煤价维持高位，未来存在进一步上调空间。
　　地产再出第三支箭，焦煤价格将开启跨年上涨行情。11月28日，证监会新闻发言人在答记者问时表示，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，地产融资在“信贷”、“债券”、“股权”三支箭均已到位，黑色产业链政策底部正在逐步显现。当前钢厂的焦煤、焦炭库存持续去化，12月份开始将进入季节性补库期，随着后续保交楼带动复工复产，钢厂补库将拉动焦煤价格上行，本周焦煤价格已经开始探涨，春季开工的涨价行情可期。同时，焦煤主产地山西将开展安全大检查，持续到12月底，供给端预计也将有所收缩，进一步支撑价格上行。
　　高层频频发声，煤炭股将迎来价值重估。继11月21日证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”后，12月2日，上交所提出“服务推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司”。煤炭行业多在上交所上市，国企占比高，积极践行长协保供，社会价值凸显；高分红高股息，板块股息率约11.5%，股东价值显著，随着需求预期回暖，估值将有较大提升空间。
　　投资建议：内外部宏观不确定性消除，煤炭作为顺周期行业将受益经济复苏预期的提升，板块盈利稳定&估值极低&分红可观，长协价提升行业盈利预期上移。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。
　　行业回顾：截至2022年12月2日，黄骅港Q5500平仓价1355元/吨（6.7%），秦皇岛港库存为592.0万吨（5.3%）。京唐港主焦煤库提价2540元/吨（1.6%），港口冶金焦2650元/吨（3.9%），炼焦煤库存三港合计99.8万吨（4.4%），200万吨以上焦企开工率74.4%（0.10PCT）。
　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。