招商证券-哔哩哔哩~W-9626.HK-2022Q3业绩点评：社区商业化稳步推进，降本增效持续改善业绩-221202

《招商证券-哔哩哔哩~W-9626.HK-2022Q3业绩点评：社区商业化稳步推进，降本增效持续改善业绩-221202（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-哔哩哔哩~W-9626.HK-2022Q3业绩点评：社区商业化稳步推进，降本增效持续改善业绩-221202（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　哔哩哔哩发布2022年三季度业绩，报告期内，公司实现营业收入58亿元，同比增长11%；实现经调整的净亏损17亿元，同比收窄36%。
　　社区用户规模及活跃度进一步提升。公司2022年三季度MAU达3.33亿，同比增长25%；DAU为9030万，同比增长25%。单用户日均使用时长为96分钟，达历史新高水平；平均月付费用户数量达2850万，同比增长19%；社区整体流量进一步增长，日均视频播放量同比增长64%，增长主要得益于B站海量的优质内容以及用户创作意愿增强。三季度月均活跃UP主同比增长40%，月均投稿量同比增长54%，拥有万粉以上UP主数量同比增长48%，截至三季度末，通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长37%，达1.83亿人，正式会员12个月的留存率稳定在80%以上。公司推出的多部优质作品持续出圈，在中国动画百年诞辰之际，49部精品国创作品亮相发布会，《三体》动画定档12月，启动全球共创计划，并推出了《镇魂街第三季》、《凸变英雄X》等49部国创作品新内容。电视剧《三悦有了新工作》以温情故事治愈人心，口碑发酵实现破圈，豆瓣评分达8.5分。B站也致力于为用户提供兴趣品类中最前沿的内容。今年7月，周杰伦新歌《最伟大的作品》专辑MV在B站首发，引发大量用户参与改编创作，二创累计播放量超15.7亿。
　　三季度商业化稳步推进彰显业务韧性。公司三季度移动游戏收入为14.7亿，同比增长6%。增长反映了新推出的移动游戏带来的增量。随着第二批游戏版号已经发放，公司后续游戏业务有望受益于游戏行业整体复苏。增值服务营业额为22.1亿，同比增长16%。增长主要是由于公司加强了商业化能力建设，且公司增值服务包括大会员、直播服务及其他增值服务的付费用户数量均有增加所致。其中，直播月均付费用户数同比增长79%。广告营业额为13.5亿元，同比增长16%。增长主要是由于哔哩哔哩品牌在中国在线广告市场得到进一步认可，以及哔哩哔哩的广告效率有所提高所致。此前哔哩哔哩发布由商业流量管理系统、广告系统、UP主商业合伙平台“花火”组成的品牌银行，“花火”平台开放一周年后，入驻品牌同增2050%，品牌复购率高达75%。自2020年7月正式开放起至今，“花火”平台服务过万名品牌主，为UP主带来数十亿收入。9月，哔哩哔哩宣布对平台进行6大能力升级，包括便捷化入驻审核流程、精准UP主匹配等等，将让内容合作更加便捷、安全、高效，驱动长期价值的增长。电商及其他营业额为7.6亿，同比增长3%。反映了公司电商平台的产品销售增加。
　　降本增效持续改善业绩。三季度公司实现毛利11亿元，同比增长4%；通过提高运营效率及控制开支，公司毛利率环比得到改善，三季度公司毛利率18.20%，环比增长3.16pct。三季度营业成本同比增长13%至47亿，主要是由于收入分成成本及内容成本增加所致，其中收入分成成本同比增长11%至24亿。三季度销售费用同比减少25%至12亿，主要是由于2022年第三季度的推广支出减少。管理费用同比增长14%至5.43亿，主要由于一般及行政人员增加所致。研发费用同比增长43%至11亿，主要是由于研发人员增加以及服务器及设备折旧开支增加所致。
　　在优秀的精品内容引入及别具一格的社区氛围的推动下，用户规模持续增长。竖屏视频内容Story Mode在用户端及内容端持续取得亮眼表现，三季度Story Mode竖屏日均播放量同比增长473%，未来具备更为广阔的商业化前景。公司商业模式独特，用户流量方面持续高速增长，长期商业化潜力大，我们预期公司2022-2024年营收有望达到218.39、266.08、335.42亿元，同比增长12.67%、21.84%、26.06%；净利润-60.68、-38.38、-19.72亿元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：用户增长不及预期，与合作方商业化合作进展不及预期，内容领域相关监管政策风险。