华创证券-11月海外月度观察：美国通胀或寻顶，海外经济衰退风险加大-221202

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　　1、海外经济：景气度继续下行，通胀压力仍处高位
　　全球：全球经济景气度边际回落，延续震荡下行趋势。经济方面，摩根大通全球制造业PMI和服务业PMI均下行至收缩区间，美欧ZEW经济景气指数仍维持在负值区间内，OECD综合领先指标位于100以下并延续下行，指向全球经济衰退压力加剧。政策方面，美联储和英央行大幅加息以抑制通胀，英国和德国财政政策加码调控能源价格。贸易方面，波罗的海干散指数小幅回落，11月前20日韩国出口同比继续走弱。
　　发达经济体：美国经济景气指标下行，通胀压力或将见顶，消费继续改善，房地产景气度大幅走弱，商品生产景气度小幅下降，劳动力市场维持高景气。
　　欧元区经济指标仍偏弱，英国经济或面临技术性衰退，通胀数据继续上行。
　　日本经济景气度大幅走弱，通胀明显走高。
　　2、货币政策：美联储加息节奏或将放缓，欧、英央行控通胀压力较大
　　美联储加息速度或将放缓，但加息终点利率可能上升且周期更长；欧央行或维持快速加息节奏，关注后续可能公布的量化紧缩框架；日央行或保持货币宽松政策不变，外汇干预政策可能持续；英央行加息周期仍将持续，主动缩表正式启动。
　　3、金融市场：美债收益率下行，美元贬值，国际油价大幅回调
　　美债：11月美债收益率先小幅上行，主要受美联储加息和就业数据超预期影响；随后在美国通胀不及预期和经济景气度下降利好下，美债收益率大幅下行。
　　汇率：受美联储加息放缓预期影响，美元指数大幅回落，日元震荡反弹，欧、英央行货币紧缩立场支撑欧元和英镑升值。欧元区和英国经济存在技术性衰退风险，美联储政策利率接近限制性区间，加息步伐开始放缓，若后续利率终点预期在美联储内部得到统一，货币政策转向信号明确，则美元指数或面临走弱风险。
　　油价：国际油价小幅上升后加速回落，主要受全球流动性紧缩和需求下滑担忧影响。
　　总体来看，11月海外发达国家经济增长放缓，技术性衰退风险上升，同时欧元区和英国通胀压力继续上升，美国通胀或处寻顶阶段，需持续关注。
　　风险提示：海外经济出现全面衰退，加息进程提前结束