渤海证券-期权月报：大盘指数强势反弹，波动率指数均有回落-221201

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　　行情回顾
　　2022年11月，各标的指数均出现不同幅度的反弹，其中，大盘风格指数反弹更为强势，上证50、沪深300指数分别上涨13.53%和9.81%，波动率也相应更高，均在23%以上；中小盘风格的中证500和中证1000指数分别上涨6.01%和4.73%，波动率低于18%。从各波动率指数来看，上证50和沪深300期权从25降至22附近，略高于历史均值和年度中枢，中证1000、中证500和创业板ETF期权降幅更大，平均回落5-7个点不等，低于历史均值，目前市场对大盘指数的波动预期相对较高。美股市场与中国市场的波动率指数差值在0值附近震荡，11月美股市场小幅上涨，VIX指数由25附近降至21左右，整月下降近4个点，目前中美波动率指数差值接近于0，且小幅转正。
　　期权策略表现
　　波动率交易策略：截止至2022年11月30日，50ETF期权波动率交易策略11月收益率为0.36%，2022年收益率为5.57%，最大回撤为0.94%；2020年3月跟踪以来年化收益率为10.19%。
　　指数增强策略：上证50指数增强策略2022年超额收益率为8.11%，2020年6月跟踪以来年化超额收益率为7.16%。利用中证1000期指和期权，构建期指吃贴水+期权备兑增强的策略，自7月22日以来相对于中证1000指数取得了6.64%的超额收益。
　　固收+策略：2022年收益率为-2.96%，2021年10月跟踪以来收益率为0.33%，最大回撤为7.83%。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以中等仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数在年度中枢和历史均值附近，相对前期有所回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪继续下降，VIX指数降至22附近，近期隐含波动率如有回落可以逢低减仓，在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。