渤海证券-2022年11月PMI数据点评：外需疲弱叠加疫情干扰，制造业景气度回落-221130

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　　事件：
　　2022年11月30日，统计局公布了PMI数据，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，较上月回落1.2个百分点。
　　点评：
　　2022年11月PMI指数为48.0%，较上月回落1.2个百分点，制造业景气度进一步回落。从各分项数据来看，生产需求进一步走弱。生产指数回落1.8个百分点至47.8%，主要受11月全国疫情多点散发影响；新订单指数进一步回落1.7个百分点至46.4%，已连续5个月处于收缩区间，一方面受疫情反复下消费场景缺失影响，另一方面则与外需进一步回落有关。进出口方面，新出口订单指数回落0.9个百分点至46.7%，11月人民币汇率从低点反弹对出口端的支撑趋弱，而进口指数回落0.8个百分点至47.1%。价格方面，出厂价格指数回落1.3个百分点至47.4%，与此同时，原材料购进价格指数回落2.6个百分点至50.7%，原材料购进价格扩张步伐明显趋缓，制造业企业成本端压力有所缓解。库存方面，原材料和产成品库存延续去化节奏，需求有待释放下，制造业企业继续主动去库存。
　　对不同类型制造业企业PMI而言，11月大、中、小型制造业企业景气情况延续了10月的回落态势，大型企业制造业景气回落1.0%，至49.1%，跌至了荣枯线之下。中型制造业企业景气度回落0.8%，至48.1%。小型制造业企业景气度则回落幅度较大，回落了2.6个百分点，至45.6%。从分项数据看，大、中、小型企业的生产、新订单均出现比较明显的回落，大企业的生产在4月份上海疫情后再次回落至荣枯线下。在手订单方面，中、小型企业继续回落，大型企业由于生产的停滞，在手订单数据有所回升。在从业人员方面，11月数据进一步回落至47.4%，仅略高于4月水平。
　　综合而言，11月制造业景气度进一步收缩，主要受全国疫情多点散发影响，且本轮疫情具有“点多面广频发”特征，对企业生产端和居民消费场景产生一定干扰；与此同时，海外需求的持续走低也对企业订单形成明显压制。展望来看，冬季疫情仍存在反复风险，外需疲弱叠加内受疫情干扰，制造业景气度仍旧承压。
　　风险提示：国内疫情发展超预期、政策推进不及预期。