德邦证券-2023年国防军工行业年度策略：业绩稳健增长，把握投资主线-221129

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　　1.1中长期目标奠定国防军工行业未来发展基础
　　党的十九大报告提出，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。
　　党的十九届五中全会首次提出，确保2027年实现建军百年奋斗目标。
　　党的二十大提出实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。
　　1.2十四五军事装备需求旺盛，或呈加速状态
　　十四五国防预算开支有望呈逐渐加速态势。“十四五”跨越式武器装备建设背景下，我国军费稳步增长，2022年中国国防支出预算达到1.48万亿元，比上年预算执行数增长7.02%。
　　国防开支逐渐向武器装备建设倾斜。根据《新时代的中国国防》白皮书，从国防开支结构看，我国装备费占比持续提升，从2010年33.2%增长至2017年41.1%，表明我国国防开支向武器装备建设的倾斜，彰显了国家对列装军事装备以及提升实战化演练水平的重视与决心，我国军事装备需求旺盛。
　　1.3大额订单落地增强国防军工板块确定性
　　2021年半年报各大主机厂及分系统供应商出现大额合同负债。在2020年后国防军工板块公司出现订单落地，尤其是2021Q2各大主机厂及分系统供应商财报显示大订单落地，促使国防军工板块持续走强。
　　1.4行业具有计划性与高壁垒，渗透率提升、国产替代带来α
　　1.5国企改革+军民融合+军贸有望带来新的变化
　　 2022年是国企改革三年行动方案收官之年。军工行业国企改革有望加速。军工行业内国企众多且进展较快，目前尚有一些军工集团资产证券化率较低、提升空间大，中航工业集团作为先头兵，经我们统计，其2021年末资产证券化率达到87.32%。而航天科技集团（21.87%）、中电科集团（31.05%）和兵器工业集团（30.68%）等集团资产证券化率还有较大的提升空间。
　　 2022年珠海航展成功签订C919和ARJ21订单。国银金租、工银金租、建信金租等7家租赁公司与中国商飞公司签订了300架C919以及30架ARJ21飞机的确认，军民融合有望开启长期增长曲线。
　　据澎湃新闻，2021年珠海航展航天科技集团签订50余项合作协议及合作意向，累计签约金额近500亿元，内容涵盖军贸、卫星等。
　　风险提示
　　1）疫情对各公司产能产生影响；
　　2）军品订单不如预期；
　　3）原材料价格波动超出预期