渤海证券-2022年10月工业企业效益数据点评：营收保持较快增长，结构层面有所改善-221127

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　　事件：
　　2022年11月27日，统计局公布了10月工业企业效益数据，2022年1-10月，规模以上工业企业营业收入同比增长7.6%，继续保持较快增长。
　　点评：
　　2022年1-10月，规模以上工业企业营业收入仍维持7.6%的较快增长。而利润累计同比增长-3.0%，回落0.7个百分点，回落原因一方面与国内疫情多点散发压制需求有关，另一方面，PPI由正转负也对营收形成拖累。而利润率方面呈现小幅回升，10月工业企业利润率回升0.01个百分点至6.24%。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业盈利分化的裂口继续收窄，10月国有企业净利增速回落2.7个百分点至1.1%，而私营企业净利增速则与上月持平，维持在-8.1%的水平。与此同时，稳外资政策持续落地见效下，外资企业净利增速回升1.7个百分点至-7.6%，延续改善态势。
　　从行业收入结构来看，1-10月工业企业上、中游收入增速继续下行，分别较1-9月回落1.86%、0.51%，至19.39%、6.05%。1-10月下游收入增速延续回升态势，收入增速较之1-9月回升0.26%，至8.00%。从具体行业来看，中、上游煤炭、石油、化工、黑色、纺织等相关产业链收入回落，下游的回暖则主要与汽车制造，农副食品加工业，计算机、通信和其他电子设备制造业等产业收入增速的改善有关。
　　从行业利润结构来看，其变动方向与收入相一致。1-10月上、中游利润增速分别回落6.85和0.11个百分点至28.10%和-23.87%。下游工业企业利润增速降幅进一步收窄1.45个百分点至-2.01%。分行业来看，1—10月份装备制造业利润同比增速出现改善。此外，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增速大幅上升，是拉动工业企业利润增速回升最多的行业。
　　整体而言，10月工业企业效益数据结构层面继续优化，国企和私营企业的盈利分化情况有所收敛、下游行业利润进一步改善，但海外需求下行趋势较为确定，以及国内疫情多点散发下，工业企业需求端面临较大压力。考虑到11月国内疫情仍处在发展阶段，需求端仍受干扰，工业企业效益数据或继续承压。
　　风险提示：海外衰退超预期，国内政策推进不及预期，疫情发展超预期