招商证券-非银金融行业关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知点评：个人养老金制度落地，金融机构迎长期增长动能-221127

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　　11月25日，人社部宣布个人养老金制度启动实施，36个先行城市或地区可通过全国统一线上服务入口或商业银行等渠道建立个人养老金账户。此举意味着个人养老金制度发展迎来巨大进步，保险保障体系的三大支柱有望进一步夯实，居民长钱的充值将为金融机构带来更多优质负债，金融机构和养老服务产业将持续受益。
　　个人养老金试点工作全面启动，金融机构将迎来大量长期资金：11月25日，人社部、财政部、国税局颁布《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》（以下简称《通知》），确定了个人养老金先行城市（地区）名单，明确自11月25日起所在地劳动者可购买个人养老金。我们认为需要关注三点内容：1）36地率先试点，境内省级行政区和重点城市实现了全覆盖；2）5大渠道同时推进账户开立，操作便捷性强，力求覆盖全民：国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡、“掌上12333APP”等全国统一线上服务入口、商业银行渠道；3）可投产品种类丰富、安全性高：账户可购买认证机构发行的存款、理财、商业养老险、公募基金等，同时有望享受更优惠费率。经过多年的探索和试点，个人养老金制度正式启动实施，在国家的多项政策推动下以及各主体的积极参与下，个人养老金建设有望迎来巨大进展，进而对我国养老保障体系形成有力支撑、金融机构负债端也将迎来大量长期优质资金。
　　何为个人养老金：个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营、与基本养老保险和企业（职业）年金相衔接、实现养老保险补充功能的制度，是我国养老体系的第三支柱。即个人自愿性缴费（每年最多缴纳1.2万元），于特定账户中自主选择资产（存款、理财、养老险、基金等）购买，待退休后领取，以补充养老需求、提升老年生活水平。
　　居民有何动力参与个人养老金：1）省税：个人养老金实施EET模式的税优政策，即缴费和投资环节不征税，领取环节对个人养老金单独按照3%的税率纳税。根据最新个税税率表（3%-10%-20%-25%-30%-35%-45%），因此年薪3.6万元以上（税率10%以上）的参加人可以享受到税收优惠，如年缴1.2万个人养老金，那么10%-20%-25%-30%-35%-45%税档每年分别可节省840-2040-2640-3240-3840-5040元。2）享受长期稳健的投资收益：一方面个人养老金属于强制储蓄，另一方面这种长久期负债也有利于获得更好投资回报（更优质管理人、更优惠费率），假设年化投资收益率4%，参与人年缴1.2万可每年获得480元投资收益。
　　投资建议：维持保险行业推荐评级。个人养老金制度正式启动实施，先行城市（地区）覆盖境内全域，在政策的持续推动下个人养老金的参与群体有望逐步扩大，叠加参与流程清晰、操作步骤简便、产品安全性高等特点将提升居民的参与意愿，进而能为银行、券商、保险公司等金融主体带来大量的长期优质负债；同时随着老龄化程度加深，居民对养老服务以及健康管理服务的需求也将增长，配套的养老服务产业也将迎来业务增量。当前保险股受益于防疫放松信心改善，资产端受益降准利好股市促进股票投资，经济企稳利率回升利好债券投资，地产政策缓解风险隐患；负债端开门红大卖，防疫放松健康险底部反转。因此我们推荐：中国人寿、中国太保、中国平安。
　　风险提示：经济不及预期；寿险转型低于预期；行业监管加强；利率下行。