华西证券-有色~基本金属行业周报：美联储会议纪要偏鸽信号提振情绪，刺激政策有待向需求传导-221126

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　　报告摘要:
　　？贵金属：美联储11月会议纪要偏鸽提振情绪，避险价值依旧支撑金价
　　本周COMEX黄金下跌0.44%至1,755.00美元/盎司，COMEX银上涨2.33%至21.48美元/盎司。SHFE黄金上涨0.04%至407.60元/克，SHFE白银上涨1.61%至4,935.00元/千克。本周金银比走低至81.70。本周COMEX白银非商业净多持仓增加4,604张，COMEX黄金非商业净多持仓增加43,931张。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓增加。
　　本周四，美联储公开的11月会议纪要显示，大多数美联储官员认为，在连续四次加息75个基点之后应放缓加息步伐，部分官员担心加息过度的风险在上升，而小部分官员表示等到通胀压力消退后再放缓加息更合适。美联储会议纪要还显示，受访者认为12月加息50个基点的可能性最大，11月FOMC会议纪要的鸽派信号，令市场情绪有所缓和，目前美联储12月加息50个基点的概率已走高至75.8%，金价受此影响得到提振。
　　此外，FOMC会议纪要还提及，通胀几乎没有缓和的迹象。目前核心服务通胀仍在高位，房屋租金仍持续上涨、能源价格再度反弹、劳动力供需依旧失衡等因素仍可能推动CPI粘性。为控制通胀，预计美联储仍将继续加息，但幅度将较此前放缓。同时，本周公布的美国经济数据也再度提示衰退可能性。美国11月Markit制造业PMI不及预期且落于荣枯线下，创2020年5月以来新低；同时上周初申请失业金人数高于前值与预期，虽目前就业数据看似依旧强劲，但较前期表现已有所降温，且目前较为紧张的劳动力数据部分来源于疫情、移民减少等原因导致的劳动参与率显著低于疫情前水平。后续的货币政策将取决于经济数据表现，而美联储看重的就业以及CPI数据表现或将使其陷入两难，在衰退担忧及高通胀夹击之下，若是小幅度但更长时间的加息及更高的终端利率水平将使衰退风险进一步走强。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，美联储11月FOMC会议纪要传达出的鸽派信号提振金价，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。