申万宏源-保险行业22年10月经营数据点评：寿险保费增速环比提升，财险稳健增长-221127

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　　事件：银保监会公布保险行业2022年10月经营数据。
　　人身险：行业年末收官冲刺推动累计和单月保费增速环比回暖，预计增额终寿风险排查对头部险企影响较小，上市险企开门红NBV正增趋势明确。寿险销售持续改善，人身险行业1-10月保费收入2.8万亿，yoy+3.0%，增速较去年同期+4.6pct。分险种来看，①1-10月累计保费及同比增速：寿险2.2万亿（yoy+4.1%，1-9月yoy+4.0%）、健康险6,234亿（yoy+0.6%，1-9月yoy+0.5%）、意外险442亿（yoy-13.5%，1-9月yoy-13.1%），累计增速回暖；②10月单月保费及同比增速：寿险1,232亿（yoy+6.9%，9月yoy+4.8%）、健康险436亿（yoy+0.9%，9月yoy-0.8%）、意外险31亿（yoy-19.3%，9月yoy-25.0%）。各险种保费单月增速较9月有所回升，主因10月年末收官节奏加快。目前寿险仍是主力贡献，虽然监管对行业主销产品增额终寿进行风险排查，但我们认为头部险企投资收益稳健、风险定价保守，预计集中性停售可能性小，对当前收官和开门红销售无影响，当前开门红预收进度符合预期，上市险企NBV正增长趋势明确。
　　财产险：保费收入增速延续回暖态势，单月保费收入维持正增长。财产险行业1-10月原保费收入1.25万亿元（yoy+9.9%，增速较去年同期+10.8pct）。①车险业务：1-10月保费收入6,645亿元（yoy+6.2%，1-9月yoy+6.5%）；10月单月保费收入655亿，yoy+3.4%，单月增速较9月下降1.6pct，预计主因局部疫情反复导致车市承压，10月单月新车销量增速6.9%，较9月单月的26%回落明显。②非车业务：1-10月保费收入5,887亿元（yoy+14.5%），10月单月保费收入344亿元（yoy+21.0%，9月单月yoy+26.9%），增速放缓主因承保节奏影响，但总体延续快速增长；其中主力贡献分别为责任险（68亿，yoy+7.1%，9月yoy+15.7%）、保证保险（47亿，yoy+12.8%，9月yoy+4.6%）、健康险（46亿，yoy+153.8%，9月+93.3%），责任险增速回落主因头部险企主动压降相关业务，健康险、保证保险高增主因去年同期低基数。
　　险资配置和投资：受权益市场波动影响3Q22资产收益率环比1H22下滑。截至10月末保险资金运用余额24.5万亿元，较年初+5.6%，环比9月+0.2%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为41.2%、11.8%、11.6%、35.4%。其中，债券仍是主要配置方向，投资额环比年初+11.4%至10.1万亿，增量占比78.8%；股基投资环比年初-1.5%至2.9万亿，增量占比-3.4%；3Q22寿险和财险财务收益率分别为3.5%、3.6%，环比1H22分别下降0.2pct、0.3pct，预计主因下半年权益市场波动。我们认为在降准等经济利好政策刺激下，叠加地产16条等配套政策落地，险企投资端风险边际缓释，投资收益将持续回暖。
　　投资分析意见。上市险企收官推动保费增长，开门红进度快于去年同期，叠加近期金融支持地产16条等政策落地，保险资负两端持续改善，维持保险行业看好评级。1）投资端信用风险缓释，投资收益有望回升：个人养老金投融资等政策仍在持续推出，A股资金来源将加速机构化、长期化，将长期提升权益市场整体稳定性，叠加地产支持政策陆续出台，保险公司信用风险持续出清，投资收益将明显获益。2）负债端价值拐点已现，明年NBV正增长可期：短期来看，寿险NBV转正拐点已现，开门红预收进度超越去年同期，财险COR保持低位，坚定看好寿险经营转好和财险稳健增长下的保险行业复苏；长期来看，人口老龄化加速，个人养老市场广阔，长护、健管、医疗等多元化保险保障缺口较大，“保险+服务”的头部险企更加受益。推荐：中国太保、中国人寿、中国财险、友邦保险等。
　　风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。