兴业证券-公用事业行业周报：能源局提出构建市场化容量补偿机制，推动成本向用户侧疏导-221127

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　　投资要点
　　2022年11月21日-11月25日，A股电力指数+3.31%，PE（TTM）估值20.4x；A股燃气板块指数+3.47%，PE（TTM）估值12.3x：上证综指+0.14%，深证成指-2.47%，创业板指-3.36%。A股电力指数+3.31%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+5.62%、+3.49%、+1.79%。
　　本周电力投资组合：国投电力+华电国际+三峡能源+华能国际+华能水电+长江电力
　　本周燃气投资组合：新奥股份+广汇能源+九丰能源
　　电力行业新闻：国家能源局就《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》征求意见。其中《基本规则》要点如下：1）各地要按照国家总体部署，结合实际需要探索建立市场化容量补偿机制，用于激励各类电源投资建设、保障系统发电容量充裕度、调节能力和运行安全。开展现货市场的地区，要做好现货市场与市场化容量补偿机制的衔接。2）做好调频、备用等辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，推动与辅助服务联合出清，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导。3）稳妥有序推动新能源参与电力市场，并与现有新能源保障性政策做好衔接。推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。4）现货市场起步阶段，可单独开展调频辅助服务交易；具备条件时，电能量市场与调频辅助服务市场联合出清。5）按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”原则，建立用户侧参与辅助服务费用的分摊与返还机制。6）结合各地电力系统运行需要，建立健全无功服务、黑启动的市场化采购机制，探索爬坡等新型辅助服务交易品种，对调节性资源进行市场化定价。
　　电力行业高频数据跟踪：截至2022年11月25日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为1251元/吨，相比11月18日环比-11.2%。库存：截至2022年11月25日，秦皇岛港动力煤库存562万吨，相比11月18日环比+13.5%，同比-1.2%。水库流量：11月25日，三峡水库站当日入库流量0.65万立方米/秒，同比-17.72%；三峡水库站当日出库流量0.81万立方米/秒，同比-31.02%。自1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.12万立方米/秒，较去年同期同比-26.0%；三峡水库日均出库流量1.16万立方米/秒，较去年同期同比-26.3%。光伏产业链价格方面，截至2022年11月25日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为1.94元/瓦，与上周持平。截至11月21日，国产多晶硅料市场均价为42.94美元/千克，周环比-0.7%。
　　燃气行业新闻：11月20日，上海LNG（液化天然气）站线扩建项目在洋山深水港正式启动，项目总投资约170亿，包括码头工程、接收站工程和输气管道工程三部分。项目将新建1座15万吨级的LNG船舶专用泊位，最大可靠泊载运26.6万立方米的LNG船舶；同时将新建10座22万立方米以上的LNG储罐及配套附属设施，建成后洋山LNG码头的液态存储能力将达到309.5万立方米，是现有储罐容量的近3.5倍。
　　燃气行业数据跟踪：环比上周，国产气出厂价格下降7.94%，进口气出厂价格下降2.02%。截至11月25日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数5733元/吨，较11月18日下降1.04%。国产气方面，截至11月25日，液厂平均出厂价4464元/吨，较11月18日下降7.94%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价7150元/吨，较11月4日下降2.02%。
　　投资建议：
　　电力行业：火电企业转型新能源，叠加行业基本面修复：我们推荐华电国际、华能国际、粤电力A，建议关注国电电力、内蒙华电，建议关注火电设备以及灵活性改造相关标的青达环保、东方电气、华光环能；水电方面，我们推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源。新能源发电方面，央企新能源运营商：我们推荐高速成长的绿电龙头三峡能源；区域性新能源运营商：推荐中闽能源、江苏新能；储能运营方面，推荐南网旗下储能运营商南网储能。核电方面，建议关注中国核电、佳电股份。
　　燃气行业：我们推荐新奥股份、广汇能源、九丰能源。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。