申万宏源-化妆品医美行业周报：发掘美妆产业链上游机遇，代工板块领跑本周-221127

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　　本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2022年11月18日至11月25日期间，申万美容护理指数下跌4.6%，弱于申万A指数3.3pct。其中，申万化妆品指数下跌1.7%，弱于申万A指数0.3pct；申万个护用品指数下跌3.4%，弱于申万A指数2pct。
　　化妆品医美：发掘美妆产业链投资机会，上游代工板块本周表现活跃。本周化妆品代工青松股份股价涨幅13.3%，领跑美容护理板块。青松股份毛利率触底，在原料价格回调与产能利用率提升的双重利好之下，毛利率有望回升。嘉亨家化本周涨幅5%，表现亮眼。嘉亨二期工厂建设中，未来产能储备充足，同时包材、制造双轮驱动，双向开拓新客源。在化妆品零售整体承压、疫情影响持续的背景下，发掘产业链上游低估值代工板块投资机会，静候板块需求回升、国货崛起的制造需求传导。
　　 10月化妆品社零：10月限额以上化妆品零售额308.9亿元，同比下降3.7%，低于社零3.2pct，环比9月化妆品零售额低于社零增速的5.6pct，降幅有所收窄。2022年1-10月社零累计同比增长0.6%，其中限额以上化妆品零售额累计同比下降2.8%，化妆品累计增速低于社零增速3.4pct。化妆品行业消费韧性强，预计随着近期疫情管控得到优化，化妆品零售额有望迎来低点后的触底反弹，行业需求韧性下长期景气度不改。
　　近期重点回顾：国际化妆品集团2022年三季报业绩跟踪报告：国际化妆品集团相继公告22年三季报业绩，1）22Q1-3欧莱雅、宝洁、资生堂取得营收正增长，雅诗兰黛和韩国两大公司出现营收下滑。欧莱雅集团前三季度剔除汇率影响可比营收同比增长12%，继续扩大领先优势。资生堂略增1.8%，宝洁同比增长3.7%。雅诗兰黛营收下滑3.7%，爱茉莉太平洋、LG生活健康均双位数下滑。22Q1-3营业利润宝洁稳健增长，除欧莱雅未披露外其他公司均下滑。欧莱雅三季报中未披露营业利润，宝洁稳健增长1.7%。雅诗兰黛受疫情困扰单季度营业利润下滑近30%，前三季度整体下滑。2）国际品牌分化加剧，多家公司Q3表现受挫，不断为国货公司释放市场空间。双十一期间国货龙头表现亮眼，产品矩阵打造和品牌形象提升成效凸显。重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道、产品力强大单品表现亮眼的国货龙头。
　　本周行业热点：
　　锦波生物重启IPO。锦波生物早在2020年6月向科创板发出上市申请，当年年底撤回申请。2022年11月23日锦波生物发布公告称公司申请恢复审核公开发行股票并在北交所上市。锦波生物2021年公司营业收入约为2.3亿元，归属母公司净利润约为0.6亿元，净资产收益率为17.7%，营业收入增长率为44.8%。
　　逸仙电商发布第三季度业绩报告。Q3实现营收8.6亿元，毛利率稳步提升至68.9%，净亏损实现大幅的收窄41.5%。从品类结构来看，护肤业务持续走高；从渠道结构来看，运营效率大幅提升，实行线上线下全渠道改革；从研发来看，研发费用率同比上升1.2pct至3.9%，研发投入水平已经位居国货美妆集团头部，与全球行业研发水平持平。
　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。化妆品线上渠道占比提升，品牌端持续分化，大单品粘性强，Q4旺季大促有望收复失地。医美行业短期疫情不改长期高景气，行业规范化维持健康发展，有助于龙头公司集中度进一步提升。重点推荐：1）化妆品：华熙生物、珀莱雅、贝泰妮。建议关注：青松股份，嘉亨家化，巨子生物。2）医美：爱美客，建议关注：朗姿股份。3）电商MCN：星期六。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；疫情反复。